公募三阶段降费点评：相关业务有较大影响，但对机构整体业绩影响有限

公募基金第三阶段费率改革总结

一、核心政策内容

1. 让利投资者：调降费率上限，赎回费全额计入基金资产

   • 认申购费率上限显著下调：股票型基金降幅33%-47%，混合型基金降幅58%-67%，债券型基金降幅50%-62.5%。
   • 销售服务费上限下调：股票型/混合型基金0.4%，指数型/债券型基金0.2%，货币市场基金0.15%。
   • 赎回费全部计入基金财产（此前仅持有期少于30日全额计入）。

2. 鼓励长期投资

   • 短期赎回费率小幅上调：持有7-30日赎回费率从0.75%上调至1%。
   • 持有满一年豁免销售服务费。

3. 鼓励销售机构服务个人投资者

   • 个人投资者销售服务费比例不变，权益类机构投资者比例不变，其他机构投资者比例从≤30%降至≤15%。
   • 机构投资者直销服务平台（FISP平台）正式投入运行，降低机构投资者交易成本与合规风险。

二、关键数据测算

1. 销售服务费影响

   • 全市场销售服务费预计下降31%，从847.9亿元降至584.7亿元。
   • 货币基金受影响最大，预计下降35%，从496.0亿元降至322.7亿元。

2. 对东方财富业绩影响

   • 代销收入总额减少约5.1亿元，总体收入影响约6.0%。
   • 代销业务收入影响达36.1%。

3. 对传统券商业绩影响

   • 代销收入总额减少约18.3亿元，总体收入影响约0.7%。
   • 代销业务收入影响达32.9%。

三、投资建议

1. 公募降费预期已兑现，政策影响逐步消化。
2. 美联储降息预期强化，有望提振券商板块行情。
3. 标的选择：关注业务创新能力强、弹性较大的互联网券商及港股上市券商；重视估值处于低位、安全边际较高的龙头券商。

四、风险提示

资本市场大幅波动，海外黑天鹅风险。