证监会《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》点评：证券行业：公募基金第二阶段降费落地，券商基金代销业务竞争格局生变

东兴证券股份有限公司发布的研究报告分析了公募基金第二阶段降费政策对证券行业的影响，特别是对券商基金代销业务竞争格局的影响。以下是报告的关键要点：

政策概述

• 政策背景：2023年12月8日，中国证监会发布了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，旨在进一步规范基金交易管理和降低费用。
• 主要变化：
  • 佣金支付方式：基金公司与“研究实力强的券商”合作时，采用券结模式和席位租赁模式支付佣金，这意味着“销售强研究弱”的券商可能面临佣金减少的风险。
  • 佣金费率：被动管理型基金的股票交易佣金费率上限降至市场平均水平的两倍以内，从普遍的万7-8降低至略超万5，降幅超过30%。
  • 佣金比例限制：单个券商获得的总佣金不能超过基金公司总佣金的15%（权益规模不足10亿元的基金则保持在30%）。
  • 佣金披露要求：基金管理人需定期公开披露选择合作券商的标准和交易佣金支出情况，增加透明度。
  • 佣金分配机制：取消了佣金分配与销售规模、保有规模挂钩的规定，强调研究和服务的重要性。

影响分析

• 头部券商和研究能力强的券商：政策倾向于向头部券商和研究实力强的券商倾斜，中小券商有望通过提升研究能力实现竞争优势。
• 券结模式：券结模式的推广将促进券商与基金公司的合作形式多样化。
• 业务模式重塑：政策推动下，基金销售业务模式可能面临重塑，研究和买方投顾的重要性提升。
• 短期影响：过分依赖控参股基金公司分佣的券商和销售能力远超研究能力的券商，短期内将面临一定的业绩压力。

行业展望

• 财富管理与投资类业务：尽管面临挑战，但财富管理业务的长期趋势不会改变，其在券商估值稳定和抗风险能力提升方面的作用增强。
• 投资建议：看好行业内头部机构在创新模式下的发展机会，推荐关注估值合理、有成长潜力的个股，以及证券ETF作为板块投资的选择。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能对证券行业产生不利影响。
• 政策风险：政策变动可能对行业发展产生不确定因素。
• 市场风险：市场波动可能影响证券业务表现。
• 流动性风险：资金流动性的变化可能影响券商的业务运营。

结论

公募基金第二阶段降费政策的实施，将对证券行业的财富管理业务和基金代销业务产生深远影响，尤其是改变了佣金分配机制，强化了研究和服务的重要性，同时也带来了业务模式的重塑机遇。投资者和企业需密切关注政策执行细节和市场动态，适时调整策略以应对挑战和抓住机遇。