证券行业：证监会《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》点评：公募基金第二阶段降费落地，券商基金代销业务竞争格局生变

公募基金降费新政对券商代销业务的影响与展望

一、政策背景与要点

• 政策发布：2023年12月8日，中国证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》。
• 主要影响：
  1. 佣金模式调整：基金公司与“研究实力强的券商”合作时，采用券结模式和席位租赁模式支付佣金，弱化了“销售强研究弱”的券商优势。
  2. 佣金费率控制：被动管理型基金的股票交易佣金费率降至市场平均费率的两倍以下，导致佣金率大幅下降约30%，符合市场预期。
  3. 佣金分配限制：基金公司对单个券商的佣金分配不超过总佣金的15%，影响控参股大型公募基金的券商，尤其是佣金收入占比较高的公司。
  4. 券结基金特例：券结基金不受佣金分配比例限制，强调了券结模式在基金合作中的重要性。
  5. 佣金透明化与合规要求：基金管理人需定期公开披露选择合作券商的标准和交易佣金支出情况，禁止利益交换和第三方费用转移，强化合规与透明度。

二、对券商代销业务的影响

• 佣金模式转变：强调研究实力的券商将获得更多合作机会，而依赖销售而非研究的券商面临挑战。
• 佣金费率调整：佣金费率的显著下调对依赖佣金收入的券商构成短期压力，但长期有助于提升市场的专业化水平。
• 佣金分配限制：限制了佣金分配的集中度，可能增加中小券商与公募基金合作的机会。
• 合规与透明度增强：新的规定强化了合规要求，要求公开披露佣金信息，有利于建立公平的市场环境。

三、行业趋势与展望

• 财富管理与资产管理的重要性提升：政策落地后，财富管理与资产管理业务对券商估值的稳定作用更加明显。
• 业务模式重塑：佣金模式、费率控制与合规要求的变化，推动券商重新审视业务模式，强调研究和服务质量。
• 投资建议：在持续性政策利好预期下，建议关注估值合理的价值个股及证券ETF作为板块投资的选择，把握右侧机会。

四、风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响市场活跃度，对券商收入产生不利影响。
• 政策变动风险：监管政策的不确定性可能影响市场预期和业务策略。
• 市场与流动性风险：市场波动和流动性紧缩可能增加资产配置的挑战。