宏观
- 中国8月标普制造业PMI回升至50.5，服务业PMI创新高，显示经济复苏。
- 财政部、央行第二次组长会议强调加强财政政策与货币政策协调配合。
- 美国8月制造业PMI连续六个月萎缩，非农就业大幅不及预期，强化美联储降息预期。
铜
- 铜价高位震荡于79000-80500元/吨。
- 美联储降息预期加大，但美经济前景担忧限制铜价上行。
- 现货市场升水收缩，下游交易情绪不活跃，刚需拿货为主。
- 铜精矿加工费维持低位，港口库存减至70万吨以下，矿石供应紧张。
- 国内废铜供应收紧，精铜产量或有减少。
- 消费逐渐步入旺季，9月10月炼厂检修增多，铜价基本面支撑仍在。
- 高检修与高进口预期形成对冲，多空博弈明显，铜价驱动力更多来自宏观因素。
- 预计铜价短期上冲动力不足，下周可能调整，整体延续高位震荡。
铝
- 铝价高位横盘震荡调整于20500-20950元/吨。
- 几内亚散货矿主流成交价格上涨，铝土矿发运量下降，大型矿山复产遇变数，支撑矿价。
- 氧化铝运行产能周度增加170万吨至9675万吨，全国氧化铝库存周度增加11.2万吨至360.9万吨。
- 电解铝运行产能稳中有增，贵州安顺复产和云铝溢鑫置换产能投产基本完成。
- 下游加工龙头企业开工率周度上升1%至61.7%，需求逐步进入旺季节奏。
- 铝锭铝棒社会库存增加，但累库速度明显放缓。
- 宏观上美国劳动力市场放缓、美联储降息预期升温，国内下游需求迎来旺季，库存拐点将至。
- 整体思路仍以逢低做多为主，建议考虑多AD空AL的套利策略。
- 氧化铝：建议观望。
- 沪铝：建议逢低做多。
锌
- 锌价区间内震荡运行22000-23000元/吨。
- 锌精矿供应维持宽松，冶炼厂开工率维持较高水平，预计精炼锌维持高产状态。
- 市场消费未有实质性提升，下游企业维持刚需采购。
- 库存方面，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较8月28日增加0.45万吨，国内库存继续录增，接近年内高点。
- 锌基本面支撑不足，宏观情绪及旺季预期提振有限。
- 预计沪锌维持震荡，主力合约参考运行区间22000-23000元/吨。
铅
- 铅价区间内震荡运行16600-17000元/吨。
- LME和COME铅库存减少，上期所铅库存增加。
- 铅精矿价格上涨，炼企备货积极，但铅终端消费仍不佳，下游企业逢低接货。
- 铅价短期维持震荡局面，关注16600-17000之间，逢低做多。
镍
- 镍价区间内震荡运行119000-124000元/吨。
- 印尼示威游行引发市场对镍产业供给担忧，一度推动镍价上涨。
- 镍矿供应预计增加，但价格底部支撑依旧，短期下调空间有限。
- 精炼镍维持过剩格局，整体成交尚可，现货升贴水小幅下调。
- 镍铁价格继续上涨，但不锈钢价格回落预计对镍铁价格上涨形成压制。
- 传统旺季预期仍存，镍铁整体存在需求支撑。
- 不锈钢价格先扬后抑，下游企业以刚需采买为主，社会库存继续下降，步入金九旺季。
- 下游三元询单明显转好，市场询价活跃。
- 综合来看，镍基本面供需端变动有限，短期镍价受宏观环境影响，中长期镍产业供给过剩持续。
- 建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间119000-124000元/吨；
- 不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12600-13200元/吨。
锡
- 锡价上行通道内震荡运行26-28万元/吨。
- 下游交投偏淡，价格延续震荡。
- 8月国内精锡产量环比减少，进口锌矿加工费环比继续上涨，冶炼厂开工率维持较高水平。
- 消费端来看，半导体行业中下游有望逐渐复苏，7月国内集成电路产量同比增速为15%。
- 国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加。
- 锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，将逐渐产出。
- 印尼精锡出口恢复至正常。
- 锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响。
- 海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26-28万元/吨。
- 建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。
工业硅
- 工业硅宽幅震荡8000-9000元/吨。
- 周度产量环比增加，厂库周度环比增加，三大港口库存周度环比持平，SMM社会库存周度环比减少。
- 西南地区个别硅炉减产，新疆地区开炉继续增加。
- 多晶硅周度产量环比增加，部分头部企业增产，部分新增产能产出，部分企业检修减产，9月产量预计持稳。
- 光伏产业链方面，硅片、电池片、组件环节9月排产预计延续上升。
- 有机硅方面，DMC周度产量环比增加，浙江某企业部分装置轮换检修中。
- 再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升，原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升。
- 光伏会议结果近期或将发布，市场风险仍然较大，建议观望或者考虑多PS空SI的套利策略。
多晶硅
碳酸锂
- 碳酸锂震荡回落中有所企稳，供需双增，价格延续震荡。
- 供应端，宁德枧下窝矿山确认停产，中信国安超采被要求停产，江特完成检修后复产，8月国内碳酸锂产量环比增加。
- 需求端，储能终端需求较好，9月大型电芯厂排产环比增加。
- 宜春和青海地区生产企业均收到矿权转让重审的通知，矿证风险持续存在，供应受到影响。
- 利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。
- 电池厂长协客供比例提高，预计短期碳酸锂价格具有支撑。
- 采矿证引发的江西宜春供给扰动问题仍未有定论，下游排产超预期，当前矿端减产情况对整体供应影响频发，下游采购碳酸锂相对谨慎。
- 预计价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。
有色金属比值
- 沪铜 2.1489
- 沪铝 1.8159
- 沪锌 1.5145
- 沪铅 1.2771
- 沪镍 1.3214
- 沪锡 2.5430
风险提示
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