宏观扰动因素减弱，有色金属整体震荡回落。铜价趋势震荡上行，短期面临调整，美关税政策影响延续，冶炼企业检修减产牵动市场，但暂无后续供给端消息。铜价持续上涨，下游接货意愿减弱，现货升水承压，消费表现一般，国内部分冶炼厂积极出口，国内库存维持去库趋势，但幅度放缓。未来几周预计将有10万-15万吨精炼铜运抵美国，市场或面临套利压力。高铜价下国内市场需求释放迟缓，连续拉涨后铜价存在高位回调风险，但传统消费旺季即将来临，铜长期需求逻辑仍在，炼厂原料保供和保本压力较大，排产可能降低，铜价整体易涨难跌。下周铜价或仍以高位震荡运行为主。技术上看，沪铜主力合约维持上涨趋势，但存回调迹象。建议多单逢高减仓，不追高，回调补仓。
铝价震荡趋弱，前期上行趋势有所改变。整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降70万吨至9290万吨，氧化铝库存周度环比增加1.3万吨至336.8万吨。因矿石供应问题导致现金成本亏损，多家氧化铝企业出现减产。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线开始出成品，第二条100万吨产线近期也将逐步进入投料状态；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线也在为投料做相应准备。电解铝运行产能4403.4万吨，周度环比持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升1.2%至62.8%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。欧洲大规模投资计划、国内刺激消费政策利好，但美国对华加20%关税落地且美国钢铝关税已于3月12日生效，铝价或仍有回调空间，建议随着回调梯次做多，关注市场情绪变化。
锌价震荡运行，运行区间23600-24300元/吨。宏观面，美联储政策利率按兵不动，且下调GDP增长预期并上调通胀预期，特朗普关税政策反复影响全球贸易环境，预计美国滞涨风险增加。基本面，锌矿供应端紧张局面改善，1-2月锌精矿进口量46.14万吨，增长明显。随着TC持续回升持稳，预计3月精炼锌产量将有明显环增。社库见顶回落后小幅爬升，库存累库下难以提振锌价。下游消费有所恢复，但基本面制约下锌价反弹高度有限，预计锌价区间震荡，参考运行区间23600-24300元/吨。
铅价区间高位回落，17000-17800元/吨。供应方面，LME和COME铅库存较上周增加，供应端压力增大。现货需求方面，铅锭和铅精矿本周冲高回落，成交平淡，废电瓶因炼企提价回收，持续压制原生铅价格。预计盘面短期内维持震荡局面，持续关注库存及消费状况。
镍价震荡回落，127000-133000元/吨。宏观面，美联储政策利率按兵不动，且下调GDP增长预期并上调通胀预期，特朗普关税政策反复影响全球贸易环境，预计美国滞涨风险增加。镍矿方面，印尼更改矿产基准价相关法规，计划调整各类镍产品的资源税，提高矿产商支付的特许权使用费对镍价有提振，但随着市场情绪恢复，以及斋戒月节假日结束镍矿支撑或走弱。菲律宾发运逐步恢复，镍矿出货量预计增加。精炼镍方面，国内资源持续交仓情况下纯镍整体供应维持高位，精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，镍铁价格受矿端支撑较强，但下游不锈钢表现偏弱抑制镍铁上行，镍铁涨幅有所收窄。不锈钢方面，3月300系不锈钢排产185.44万吨，同比增加10.47%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，硫酸镍价格受成本推涨表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下缺乏上行驱动。综合来看，镍矿端政策扰动叠加宏观影响推动镍价冲高，镍矿端政策扰动影响逐渐消退，纯镍过剩持续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间127000-133000元/吨；不锈钢：建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间13000-13500元/吨。
锡价高位回落，26-29万元/吨。下游交投偏淡，价格承压回调。据安泰科，2月国内精锡产量为1.6万吨，环比减少0.6%，同比增加14.6%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加588吨。锡矿原料供应偏紧，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，预计价格波动加大，建议前期多单分批止盈，不追高，参考沪锡05合约运行区间26-29万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。
工业硅低位震荡下探。工业硅周度产量环比增加，厂库周度环比增加，三大港口库存周度环比增加，SMM社会库存周度环比减少。还原剂价格小幅下降，工业硅成本稳中小降。周内工业硅开炉增加，新疆硅企继续复产，多地新投产能点火试生产。多晶硅周度产量环比持平，工厂库存环比减少。多晶硅企业均自律减产，有一家企业计划检修，其余开工无明显调整。下游刚需采购，但或将迎来补库需求。光伏产业链方面，抢装机背景下3月硅片排产预计上升，电池片和组件排产预计明显提升，4月排产预计继续提升。有机硅方面，DMC周度产量环比减少，单体厂总体开工率环比下降。行业继续推进减产挺价，各单体厂基本都有减产计划，DMC价格持续上涨。再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳，原生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳。工业硅价格短期预计仍然偏弱运行，而多晶硅价格短期预计偏强运行。观望多晶硅，震荡运行42500-44500区间交易。
碳酸锂低位偏弱震荡。供强需弱延续，价格承压回调。从供应端来看，碳酸锂产量稳增，近期锂盐厂放量较多，预计后续南美锂盐进口量保持高位。从需求端来看，受储能和电动车终端增速的带动，下游需求较好，铁锂涨价落地，欧美关税政策对海外消费形成负面影响。锂盐厂陆续复产，产量环比增加，3月正极厂商排产或环比增加10%，短期需求增速不及供给。电芯厂采购未超预期，集中投产背景下供应压力大，现货供应趋于宽松。电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压。当前矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，随着下游排产增加呈供需双增状态，预计价格延续偏弱震荡，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。区间交易。
