负极出货高增，盈利韧性仍然较强

尚太科技发布2025年半年度报告，上半年实现营收33.88亿元（同比增长61.83%），归母净利润4.79亿元（同比增长34.37%）。单季度看，第二季度营收17.60亿元（同比+42.84%，环比+8.14%），归母净利润2.40亿元（同比+15.42%，环比+0.32%），毛利率25.14%，净利率13.64%，盈利能力保持韧性。

上半年负极材料出货量同比增长超65%，主要得益于新能源汽车渗透率提升（以旧换新政策推动新车销量占比）、新能源发电装机量增长及大电芯储能系统快速发展。公司2025年负极材料销售数量达14.12万吨，同比增长超65%。

公司持续推进马来西亚（5万吨）和山西昔阳（20万吨）负极材料一体化项目，预计2026年具备超50万吨人造石墨一体化生产能力，以应对产能紧张形势。

预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.26、13.07、16.03亿元，对应PE分别为14.25、11.18、9.12倍。鉴于公司在技术和成本方面的优势，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、政策风险、技术路线变化。