2023年业绩预告点评：组件出货同比高增，行业竞争加剧盈利短期承压

公司发布的2023年业绩预告显示，全年度预计实现归母净利润52.73亿至58.28亿元，同比增长43.3%至58.4%；扣非归母净利润为54.69亿至60.45亿元，同比增长57.83%至74.44%。第四季度，归母净利润预计为1.95亿至7.50亿元，同比下降84.7%至41.3%，环比下降87.3%至51.2%；扣非归母净利润为3.49亿至9.25亿元，同比下降71.5%至24.5%，环比下降75.2%至34.3%。

公司组件出货量持续增长，全年预计达到65至70GW，同比增长51%至62%，其中第四季度预计出货超过20GW。然而，由于行业竞争加剧及产业链价格持续处于低位，导致第四季度归母净利润环比大幅下滑。

公司在N型电池及硅片自供率上取得了显著进展，预计2023年底硅片、电池片及组件产能将分别达到50GW、75GW和90GW，其中TOPCon电池产能可达40GW。海外产能方面，东南亚拥有6.5GW一体化产能，美国5GW组件产能正在建设中，以确保美国等高盈利市场的出货。此外，公司计划在中东等新兴市场建设5万吨硅料、30GW硅片及5GW电池组件产能，以保障中东市场出货。

储能业务方面，公司不断丰富产品线并拓展国内外市场，预计2023年储能出货量约为2GWh。预计2023年底，公司储能电池、直流电池舱及交直流产品的总产能将达到12GWh，2024年产能有望提升至26GWh。

考虑到产业链价格的大幅下降，公司的盈利预测已作出调整。预计2023-2025年的归母净利润分别为55.1亿、50.2亿和66.1亿元。当前市值对应PE分别为9、10和8倍。基于可比公司的估值，给予2024年14x PE的估值，对应目标价32.25元，维持“强推”评级。

潜在的风险包括原材料供应紧张、产能扩张进度不及预期和市场竞争加剧等。