有色金属锡周报：降息预期走强，锡价高位震荡

精炼锡市场分析总结

一、行情回顾

• 2025年7月国内精炼锡产量环比增长15.42%，同比仅上涨0.09%，主要受部分企业复产和清理中间品影响。
• 云南地区原料短缺问题严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业计划停产检修；江西地区废料供应链断裂，粗锡供应不足限制精炼产能。
• 7月国内锡锭进口量环比增长21.33%，同比大幅增长157.98%，主要因秘鲁抛售；出口量环比下降15.2%，同比下降3.7%，区域分化明显。

二、精炼锡供应端

• 7月国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨），环比和同比均大幅下降；1-7月累计进口量同比下降32.32%。
• 缅甸地区进口量持续低迷，雨季和运输问题导致供应难改善；非洲进口量下滑，澳大利亚进口量不足500金属吨。
• 冶炼厂加工费延续低位运行，云南40%加工费12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，矿端紧张现实仍存。
• 云南和江西精炼锡冶炼企业合计开工率降至49.11%，未来预计继续下滑，供应端收紧趋势难以缓解。

三、精炼锡消费端

• 6月焊锡开工率69%，环比和同比均下降，中大小型企业开工分化，小型企业相对弱势。
• 分地区看，华东光伏锡条订单下滑，华南电子终端进入淡季，需求端呈现偏弱迹象。
• 全球半导体6月销售额同比增速下降至19.6%，降幅明显；平板电脑、集成电路增长放缓，智能手机出货同比走弱。
• 光伏装机量透支下半年需求，前5个月装机量达197.85GW。

四、库存及升贴水

• 伦锡库存逐步累库，3月升贴水走弱，截至9月5日伦锡3月升水63美元/吨，周环比下跌112美元/吨。
• 现货成交不佳，国内现货升贴水走弱，截至9月5日国内现货报价升水400元/吨，周环比下跌200元/吨。
• LME库存延续累库，截至9月5日LME库存2230吨，周环比增加220吨；上期所精锡社会库存7773吨，周环比增加207吨。