公司事件点评报告：长丝龙头盈利能力恢复，全链条布局继续加速

2025-09-08 张伟保,高铭谦华鑫证券金栩生

事件：桐昆股份发布2025年半年度业绩报告，实现营业总收入441.58亿元，同比下降8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%。Q2单季度营收247.38亿元，同比下降8.73%，环比增长27.38%；归母净利润4.86亿元，同比增长0.04%，环比下降20.54%。
核心观点：
- 产销节奏良好，产品价格待改善：作为全球最大涤纶长丝生产企业，公司产销同步，但涤纶长丝产品景气度处于底部，平均售价同比下降，拖累营收。
- 经营性现金流改善：期间费用微升，主要因销售费用增加；经营活动现金流量净额收窄至-3亿元，得益于营运资金管控。
- 全链条布局加速：公司深化产业链整合，向上游延伸至PTA、MEG等领域，并成功布局煤头资源，计划2026-2027年打通油头、煤头、气头全链条。
盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为21.60、30.91、37.89亿元，对应PE分别为16.3、11.4、9.3倍，给予“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期、产品价格大幅波动、新产品开发、安全环保及政策变动等风险。