公司事件点评报告：海外布局逐步完善，盈利能力持续增长

核心观点与关键数据

• 工程机械行业拐点将至：2024年国内挖机销量同比+8.62%，工程机械主要产品平均月开工时长环比增长3.99%，显示行业底部回暖趋势。徐工机械作为行业领军企业，有望充分受益。
• 海外布局完善，盈利能力提升：2024年前三季度归母净利润同比+9.71%，扣非归母净利润同比+11.85%。海外营收占比达44.13%（同比+3.38pct），毛利率24.41%显著高于国内。随着海外产能布局完善，海外收入占比有望进一步提升，拉动整体毛利率。高空作业平台、矿山机械等高毛利新兴业务收入占比亦提高，促进整体盈利水平。
• 费用管控良好，现金流改善：2024年前三季度经营性现金流净额同比+24.45%。2024年Q3期间费用率16.55%（同比-2.13pct），销售、管理、财务费用率均有所下降，研发费用率小幅上升，整体费用管控良好。

研究结论

• 预测公司2024-2026年收入分别为988.58、1103.92、1262.99亿元，EPS分别为0.55、0.68、0.89元，对应PE分别为14.9、12.0、9.2倍。
• 给予“买入”投资评级。

风险提示

国际贸易风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险、客户集中风险、汇率波动风险。