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利率债周报（2025.9.1-2025.9.7）：上周债市有所修复，收益率曲线趋于平坦化

2025-09-08 瞿瑞,冯琳东方金诚 carry~强

核心观点：上周债市有所修复，收益率曲线趋于平坦化。受股市波动和资金面影响，债市在修复后再度转弱，长债收益率先下后上，整体有所下行；短端利率表现弱于长端，收益率曲线平坦化。本周债市仍将偏弱震荡，10年期国债收益率预计在1.75%-1.80%区间内波动。
市场回顾：上周二级市场债市修复，长债收益率总体下行。9月1日债市走弱后修复，9月2日窄幅震荡，9月3日走强，9月4日偏弱震荡，9月5日再度走弱。国债期货主力合约累计上涨0.14%，10年期国债收益率下行1.19bp，1年期国债收益率上行2.61bp，期限利差收窄。一级市场发行利率债39只，环比减少62只，发行量5630亿，环比增加604亿，净融资额3170亿，环比增加3306亿。
重要事件：央行9月4日发布公告，9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，显示其呵护流动性态度，预计9月央行会延续此前3个月的买断式逆回购加量续作模式。
实体经济观察：生产端高频数据多数下跌，需求端BDI指数和出口集装箱运价指数下降，商品房销售面积大幅回落。物价方面，猪肉价格小幅下跌，大宗商品价格多数上涨。
流动性观察：上周央行公开市场净回笼资金12047亿元，但周四开展大规模买断式逆回购操作，预计本周资金面将维持均衡偏松态势。R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率继续下行，3M国股直贴利率继续上行，质押式回购成交量明显回升，银行间市场杠杆率波动上行。
研究结论：本周债市大概率延续偏弱震荡行情，基本面和资本市场政策对债市形成支撑，但市场风险偏好有望延续，房地产市场政策也未改变止跌回稳导向，这些都将对债市形成一定压制。