黑色周报：反内卷炒作再起，但需关注落地实效

核心观点

黑色系商品本周库存均环比上升，价格承压回落，符合预期。周五市场因网传反内卷政策细则消息反弹，但需关注政策落地实效。假设政策维持现状，随着炉料供需拐点临近，市场情绪或降温，多空风格或切换，策略宜防守或观望。

铁矿石

• 供应：海外矿发运增加，进口矿到港量将呈上升趋势，9月港口存货压力加大，西芒杜铁矿项目投产预期将加剧库存压力。
• 需求：钢厂限产导致铁矿消耗量短期回落。
• 库存：45座港口进口铁矿库存环比微增，预计近期累库压力显现。
• 策略：建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值收益，警惕年底供给过剩预期，可逐步逢高介入卖出期货套保或买入平值看跌期权对冲风险。

煤焦

• 供应：国内矿山复产，印尼取消出口煤限价政策导致进口煤供应宽松。
• 需求：火电耗煤旺季接近尾声，需求拐点临近，煤炭去库速度放缓。
• 库存：原煤库存与库存天数均有所回升，煤炭市场整体需求降温。
• 策略：谨慎观望为主，等待反内卷限产政策细则出台，若限产不及预期，可逢高买入场外看跌期权对冲风险。

钢材

• 供应：部分钢厂短期停产影响较小，高炉钢厂盈利支撑开工，供应高位运行可能性较大。
• 需求：建材消费偏弱，五大品种钢材消费环比回落，建筑钢材消费量偏低。
• 库存：中钢协企业粗钢库存处于高位，螺纹钢、热轧卷板库存持续累库，钢价上行驱动减弱。
• 策略：建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值收益，以防守偏空思路为主。

关注关键变量

• 进口铁矿增量
• 煤炭需求季节性下降
• 反内卷限产政策实际落地情况