多晶硅：反内卷预期再起，节前观望，节后关注现货价格；工业硅：临近春节，重视风险管理，等待盘面企稳

多晶硅

• 综合分析：通威股份停产，协鑫科技减产，2月产量降至8万吨附近。抢出口拉动不及预期，但月度产量46GW可致多晶硅去库。12月下旬至1月现货无成交，库存积至34万吨。政策层面反内卷延续，但方式更市场化，收储和不低于成本销售可能延续。厂家库存高，若降价或下探成本线（45000-46000）。春节前盘面无序波动，建议多看少做。春节后若厂家不低于成本销售，现货底部参考45000-46000，盘面下跌可尝试轻仓多配或买入看涨期权。
• 操作策略：单边多看少做，等待安全边际套利；暂无期权，择机买入看涨期权。

工业硅

• 综合分析：DMC、多晶硅产量环比下降；铝合金开工率下调。工业硅周度产量6.32万吨，环比降14.05%，开炉数184台，降34台。社会库存56.2万吨，环比增0.8万吨；厂家库存20.87万吨，环比降0.3万吨；下游原料库存微增。大厂按计划减产，但有机硅企业增减产预期，商品市场氛围偏空致期货下跌。基差高，厂家降价意愿低，盘面估值偏低。春节前期货下跌再估值重构可能，存量多单可减仓，企稳后参与。期货价格运行区间参考8200-9100。
• 操作策略：单边多单减仓，等待企稳；期权、套利暂无。
• 行情回顾：期货破位下跌，现货暂稳，8600以下买盘好，厂家挺价意愿强，基差走强。
• 下游需求数据：DMC、多晶硅产量降，铝合金开工率微调。
  • DMC产量4.13万吨，环比降1.90%；多晶硅产量1.92万吨，降0.05%；原生铝合金开工率57.9%，降0.9个百分点；再生铝合金开工率58.3%，降1个百分点。
• 库存：厂库微增，社会库存增，下游原料库存微增。
  • 工业硅社会库存56.2万吨，环比增0.8万吨；新疆、云南、四川样本企业库存20.87万吨，环比降0.3万吨；下游原料库存23.84万吨，环比增0.02万吨。
• 价格：工业硅现货价格暂稳；有机硅相关产品价格暂稳；铝合金价格上调；工业硅原料价格暂稳。
• 组件基本面：白银价格回落致组件成本下移，但春节因素抢出口窗口短，2月排产30GW。库存中性偏低：欧洲34.2GW，国内26.1GW。
• 电池片基本面：出口退税下调（2027年取消），2月排产调至35GW左右。
• 硅片基本面：库存增至28.32GW，出口退税取消，2月排产持平46GW。
• 多晶硅基本面：产量微降，库存增至34万吨。通威停产及天数影响，2月产量或降至8万吨附近。