铅周报： 供需双弱 铅价或横盘整理

核心观点与关键数据

第一章 行情与逻辑

• 供需双弱：国内原生铅冶炼厂开工率维持高位，对矿需求较大，铅精矿供需紧平衡；再生铅冶炼企业因亏损减停产规模扩大；消费端未见明显消费旺季带来的新增订单，叠加海外关税制裁影响，下游消费受影响。
• 库存数据：截至9月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.61万吨，较8月28日和9月1日均减少0.1万吨；8月21日LME库存较8月15日增加1.26吨至27.31万吨。
• 交易策略：短期沪铅价格或横盘整理；单边、套利和期权策略暂时观望。

第二章 原料端

• 原生铅：全球铅矿产量稳定，国内铅精矿总供应稳定，铅矿产量稳定。
• 再生铅：含铅废料价格下跌，废电蓄价格环比下降，再生铅冶炼厂原料库存稳定。

第三章 冶炼端

• 原生铅：SMM三省原生铅冶炼厂平均开工率为66.61%，较上周下滑1.72%；河南、湖南、云南地区冶炼厂开工稳定，华北和华东地区冶炼厂有检修和停产计划。
• 再生铅：SMM再生铅四省周度开工率为26.83%，较上周下滑约8.5%；安徽地区开工率下滑超过15%，河南、江苏地区开工率小幅下滑，内蒙古地区某大型再生铅炼厂停产。

第四章 需求端

• 铅蓄电池：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.15%，较上周环比上升1.56%；部分企业月末盘库结束，电动自行车新国标实施带动订单增加；中东关税制裁即将生效，订单进一步下降。
• 铅合金及其板材：铅合金价格稳定，进出口数据平稳。
• 汽车：中国汽车产量稳定，新能源汽车产量增长。
• 摩托车、电力、通信：摩托车产量稳定，电力工程、电网工程、通信建设量稳定。

研究结论

• 短期内，国内铅供需双弱格局延续，沪铅价格预计维持震荡运行。
• 再生铅冶炼企业减停产规模扩大，市场存在废电瓶价格进一步下跌的风险。
• 下游消费受海外关税制裁影响，订单下降，开工率上升但反映的是月末盘库和部分订单增加。