铅周报：供需双弱，铅价震荡整理

供需双弱，铅价震荡整理 美尔雅期货铅周报20220828 研究员：陈鑫 投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658 C 目录 ONTENTS 1 2 3 核心观点 产业基本面供给端产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观：鲍威尔重申美联储压制通胀的政策目标，并将通胀目标置于就业目标之上。7月份一个月的通胀下行，还远不能被认为是通胀正在下行的象征。 基本面：周内沪铅承压偏弱窄幅震荡整理，基本面方面仍然是供需双弱。下游消费已经进入传统旺季，但成色不足。蓄企受限电影响开工率继续承压，周环比下滑0.83%至72.48%。预计随着高温天气缓和，下周开始蓄企生产有望逐步恢复正常，但前期部分蓄企满产导致目前成品库存仍然较高，后期消费进一步改善空间或不大。目前供给端受限电影响相对更大，原生铅周内开工率大幅下滑5.9%至51.2%。但预计限电持续的时间较为短暂，后期对供应实际冲击有限。周内安徽、湖南、四川等地再生铅生产均受到限电不同程度影响，再生铅产量明显缩减。但近期国内仍有新增产能投放，再生铅整体供应过剩压力依然较大。且海外供应弹性也将逐步增大。目前原生再生价差周环比看变化不大，截至周五为150元/吨。本周库存迎来去化，截至周五SMM铅锭社库为6.72万吨，周环比下降9300吨，周内下降6800吨。交易所铅库存周内增加470吨至71822吨。 操作策略：铅维持供需双弱，预计下周铅价或难摆脱震荡格局。沪铅主力合约波动区间或在14700-15200元/吨附近。 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 产业基本面-供给端 2.1铅精矿产量 全球铅精矿累计产量及同比 ILZSG全球铅矿产量万吨 ILZSG全球铅矿产量:同比% 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) LZSG最新数据显示全球6月铅精矿产量40.8万吨，环比增长5.1%，同比减少1.2%；1-6月累计产量为218.1万吨，累计同比减少3.4%。海外疫情影响下劳动力短缺、矿石品位下滑以及供应端突发扰动导致产出受限。目前矿端最紧张的时刻或已过去，后期或仍有进一步改善条件。 全球铅精矿产量万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.2铅精矿进口量及加工费 9月国内外加工费进一步回升，国产铅加工费环比增长100元至1200元/吨，进口加工费环比增加10美元至65美元/吨。2022年7月铅精矿进口量9万吨，同比减少6.7%；1-7月铅精矿累计进口51.3万吨 ，累计同比下滑18.9%。进口矿数量环比有所改善。 国内外铅精矿加工费 铅精矿进口数量 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019-01-04 2019-04-04 2019-07-04 2019-10-04 2020-01-04 2020-04-04 2020-07-04 2020-10-04 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 产业基本面-供给端 2.3精炼铅产量 SMM数据显示2022年7月全国电解铅产量26.22万吨，环比上升3.18%，同比下降6.02%。2022年1-7月累计同比下滑3.88%。本周河南限电短暂影响，原生铅综合开工率再度下滑5.9%至51.2%。 全球精炼铅产量 统计局国内精炼铅产量 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 10 8 6 4 2 0 (2) 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 (4) 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 35 30 25 20 15 10 5 0(5) (10) (15) 产业基本面-供给端 2.4再生铅产量及价差 2022年7月全国再生精铅和合金产量34.21万吨，环比增加7.99%，同比下降1.78%。2022年1-7月累计同比增加4.38%。目前安徽、四川、江苏等地区的再生铅企业均受到限电影响，再生铅供应有所收紧，预计下周限电影响将明显缓解。原生再生价差周环比变化不大，截至周五为150元/吨。 再生铅周度开工率 原生铅与再生铅价差 80 70 60 50 40 30 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-05-11 2022-05-21 20 再生铅开工率% 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-05-31 2022-06-10 2022-06-20 2022-06-30 2022-07-10 2022-07-20 2022-07-30 2022-08-09 13,000 再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 600 500 400 300 200 100 2022-08-19 0 产业基本面-供给端 2.5再生铅利润与原料价格 废电瓶供应季节性趋松，周内再生铅生产有所受限，废电瓶价格仍然保持稳定，原料需求始终居高不下，再生铅利润改善不大。 再生铅平均利润 废电瓶价格 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-09-28 2021-10-28 0(200) (400) 再生铅利润元/吨 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-28 2022-04-28 2022-05-28 2022-06-28 2022-07-28 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 7,000 价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 (600) 产业基本面-供给端 2.6进口盈利分析 2022年7月中国铅锭出口量2864.1吨，同比增长10.9倍，1-7月累计出口9.1万吨，累计同比增长70.4倍。铅锭出口增速开始放缓。 铅锭进口成本及利润 精炼铅出口量 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2021-04-09 2021-05-09 2021-06-09 2021-07-09 2021-08-09 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 0 出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比% 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 (20,000) 产业基本面-供给端 2.7国内外交易所库存 本周库存迎来去化，截至周五SMM铅锭社库为6.72万吨，周环比下降9300吨，周内下降6800吨。交易所铅库存周内增加470吨至71822吨；期货库存周内减6890吨至60304吨。LME铅库存周内减少475 吨至37975吨。 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2018年 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 LME铅库存 2019年 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 2020年 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 2021年 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 2022年 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日