产业供需：
- 矿端：近期锌价走低，国内矿山利润下滑，矿企上调锌精矿加工费意愿低。进口锌精矿亏损扩大，国内冶炼厂积极采购国产锌精矿，导致国内锌精矿加工费小幅下调。SMMZn50国产周度TC均价环比下降50元/金属吨至3850元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨2.5美元/干吨至96.25美元/干吨。防城港、锦州港、黄埔港均有进口锌精矿到港，国内港口库存环比增加1.49万吨至42.89万吨。
- 冶炼端：9月部分冶炼厂检修，精炼锌产量或有减量。SMM预计2025年9月国内精炼锌产量60.98万吨，环比下降1.64万吨或2.61%，同比增加22.14%。昆仑锌业投产情况需关注。
- 消费端：华北地区下游企业逐步复工复产，华东、华南部分合金出口订单好转。锌传统消费旺季即将来临，关注下游开工及新增订单情况。
- 库存：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较8月28日增加0.45万吨；LME锌库存（9月4日）5.41万吨，较8月29日减少0.18万吨。
基本面分析：
- 国内：9月供应或小幅减量，消费旺季预期下终端订单平淡，社会库存持续累库。
- 海外：LME持续去库，LME0-3转为Back结构并扩大，对LME锌价有支撑。
交易策略：
- 单边：国内供应过剩逻辑不变，但短期受外盘支撑及消费旺季预期影响，锌价或有反复。
- 套利：暂时观望。
锌矿供应情况：
- 2025年1-6月全球锌精矿产量同比增加7.08%，主要增量在秘鲁、刚果（金）、澳大利亚等；中国产量同比增加3.58%。
- 2025年8月SMM锌精矿产量环比下降0.58%，同比下降4.51%；9月预计环比下降8.79%。
- 8月冶炼厂原料库存环比下降0.64%，同比增加129.06%；SMM国内主要港口锌精矿库存环比增加1.49万吨至42.89万吨。
锌矿进口情况：
- 2025年7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%；1-7月累计进口303.54万吨，同比增加45.2%。
- 7月主要进口来源国为澳大利亚、秘鲁、俄罗斯；环比增量明显，智利、古巴等国流入减少。
- 7月精炼锌生产企业库存可用天数28.6天，环比减少0.7天，同比多14.06天。
- 9月Zn50国产锌精矿加工费至3950元/吨，较12月上调2350元/吨；9月5日周度加工费下调至3850元/金属吨，进口锌精矿指数上涨2.5美元/干吨至96.25美元/干吨。
- 当前国内矿山利润3620元/吨，冶炼厂生产亏损220元/吨（不含副产品收益），含副产品收益盈利1580元/吨。
全球精炼锌供需：
- 6月全球精炼锌产量同比减少2.22%，需求同比增加2.7%，短缺2.72万吨。
- 2025年1-6月全球精炼锌产量同比减少3.11%，消费量同比减少0.26%，累计过剩6.8万吨。
国内精炼锌供应情况：
- 8月国内精炼锌企业开工率96.34%，环比上升；大型企业开工率93.09%，中型企业104.54%，小型企业85.95%。
- 2025年8月SMM中国精炼锌产量62.62万吨，环比增加3.88%，同比增加28.77%；1-8月累计产量446.9万吨，同比增加7.49%。
- 2025年9月预计国内精炼锌产量60.98万吨，环比下降2.61%，同比增加22.14%；1-9月累计产量预计507.9万吨，同比增加9.06%。
锌锭进口情况：
- 2025年7月精炼锌进口1.79万吨，环比下降50.35%，同比下降2.97%；1-7月累计进口20.99万吨，同比下降12.72%。
- 7月主要进口来源国为哈萨克斯坦、澳大利亚、印度；进口窗口持续关闭，整体进口下降。
初级加工企业库存情况：
- 地产高频数据土地及房屋成交情况未在报告中详细展开。
作者承诺与免责声明：
- 作者具有期货从业资格证书，承诺报告独立、客观；报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
