一周集萃-沪铝：多空因素交织，铝价震荡运行

多空因素交织，铝价震荡运行 一周集萃-沪铝 研究中心 2023年2月26日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：多空因素交织，铝价震荡运行 截至2月26日隔夜收盘，沪铝主力2304合约收盘为18,635元/吨,周环比上涨0.57%。长江有色A00铝锭现货价格18,480元/吨，周 环比下跌0.11%，现货贴水155元/吨。 美联储会议纪要显示持续加息已成共识，后续预计至少还有3次25个基点的加息动作，欧洲央行表示3月计划加息50个基点，海外宏观压力仍存，国内延续内需强韧，政府政策偏向宽松利好刺激经济。供应方面，海外天然气价格回落，冶炼成本压力缓解，今年体海外铝厂仍有复产可能，国内来看，近期云南枯水限电减产成为焦点，2月云南省天气干旱降水较少，已落实电解铝减产，影响产能扩大至80万吨，叠加前期贵州三轮减产，川渝复产缓慢，供应承压，海内外库存走势分化，国内社库增加但增幅放缓。需求端仍有乐观预期，主要是基于国内政策延续宽松，地产、新能源汽车消费数据年初均有转好迹象，实际需求仍待时间证伪。短期前期多单可逢高止盈，铝价表现震荡。 沪铝主力区间宽幅震荡期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2304日K走势 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2023-01-25 2022-12-25 2022-11-25 2022-10-25 2022-09-25 2022-08-25 2022-07-25 2022-06-25 2022-05-25 2022-04-25 2022-03-25 2022-02-25 2022-01-25 2021-12-25 2021-11-25 2021-10-25 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 60 40 20 0 (20) (40) 数据来源：XXX 2023-02-23 2022-12-23 2022-10-23 2022-08-23 2022-06-23 2022-04-23 2022-02-23 2021-12-23 2021-10-23 2021-08-23 2021-06-23 2021-04-23 2021-02-23 2020-12-23 2020-10-23 (60) 9 第二部分供需面 电解铝：铝产同比增长，内外库存走势分化 1月电解铝产量341.89万吨，环比-1.3%，同比+4.9%电解铝生产完全成本费用降低 370 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 SHFE铝库存29.59万吨累库，LME铝库存56.36万吨减库电解铝社会库存124.8万吨，快速累库 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2020-03-052021-03-052022-03-05 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 190 170 150 130 110 90 70 50 12 进口：沪伦比走升，进口利润窗口修复 沪伦比7.94，内外比价逐步修复12月原铝进口同比增长55.75%，环比增长15.37% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2022/4/14 6 2023/1/19 2023/1/5 2022/12/22 2022/12/8 2022/11/24 2022/11/10 2022/10/27 2022/10/13 2022/9/29 2022/9/15 2022/9/1 2022/8/18 2022/8/4 2022/7/21 2022/7/7 2022/6/23 2022/6/9 2022/5/26 2022/5/12 2022/4/28 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2023/2/16 2023/2/2 -3000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 12月氧化铝进口量同比下降51.34%，环比-36.66%12月未锻造铝材进口同比+6.13%，环比+1.5% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 0 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 进口数量:氧化铝:当月值月进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值 数据来源：Wind广州期货研究中心 出口：12月铝出口情况转好 12月氧化铝出口量下降，环比-36.66%12月未锻造铝材出口数量环比+3.5%，同比-16.3% 600,000750000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 0 650000 550000 450000 350000 250000 进口数量:氧化铝:当月值月 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind 6 下游需求：铝加工企业开工率节后恢复不及预期 1月铝型材开工率51.08%，环比-3.22% 1月铝板带箔开工率53.24%，环比-14.17% 70 90 60 80 50 70 4030 60 20 50 10 40 0 30 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月铝杆线开工率36.4%，环比-14.75% 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联10 第三部分库存与基差 0 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 库存：国内累库国外去库，社库累库但增速放缓 2018年 1月16日 1月31日 2月15日 2019年 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 2020年 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 2021年 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 2022年 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 2023年 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 国内电解铝社会周度库存124.8万吨，周度环比+2.6% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月19日 2月7日 2月25日 3月15日 4月1日 4月21日 5月13日 5月31日 6月18日 7月7日 7月25日 8月11日 8月29日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月30日 12月17日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存56.36万吨，库存去库 2500000 2018年 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 2019年 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 2020年 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 2021年 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 2022年 9月13日 9月28日 10月13日 2023年 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存29.59万吨，库存累库 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME+SHFE铝库存本周累库至85.95吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 库存：铝棒加工费震荡走升，铝棒现货库存去库 铝棒加工费持续走升，周环比平均-29.7%铝棒现货库存21.7万吨，持续去库 80035 70030 600 25 500 40020 30015 20010 100 5 2023-02-05 2023-01-05 2022-12-05 2022-11-05 2022-10-05 2022-09-05 2022-08-05 2022-07-05 2022-06-05 2022-05-05 2022-04-05 2022-03-05 2022-02-05 2022-01-05 2021-12-05 2021-11-05 2021-10-05 2021-09-05 2021-08-05 2021-07-05 2021-06-05 2021-05-05 2021-04-05 2021-03-05 2021-02-05 2021-01-05 2020-12-05 2020-11-05 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月27日 3月9日 3月19日 3月30日 4月11日 4月21日 5月5日 5月16日 5月26日 6月6日 6月17日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 11月8日 11月18日 11月29日 12月9日 12月20日 12月30日 0 铝棒加工费：6063：Φ120铝棒加工费：6063：Φ178铝棒加工费：6063：Φ902019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 电解铝现货市场贴水130元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 LME0-3现货贴水50.49美元/吨 60 40 20 0 (20) (40) (60) 数据来源：Wind广州期货研究中心 2023-02