铁合金周报：硅锰：随黑色走势，维持偏强震荡，硅铁：供需驱动不大，延续震荡行情

硅锰市场

• 核心观点：随黑色系走势，维持偏强震荡。
• 行情回顾：本周市场表现偏弱，盘面萎靡，钢厂压价情绪浓厚，钢招价格走跌，多数厂家陷入亏损，现货出货意愿低。盘面跟涨但市场观望情绪浓厚，关注政策落地和需求变化。
• 锰矿端：天津港盘整运行，外盘报价上行，贸易商报价纠结；钦州港价格震荡走弱。
• 供应端：云南开工高位但盈亏边缘，10月后可能减产；贵州落实差别电价政策，明年执行或淘汰产能；内蒙生产波动不大，个别工厂有高硅硅锰点火预期，后续产量有上涨空间。内蒙价格5500元/吨左右，西北价格5500-5600元/吨。
• 开工端：山西陕西低位，宁夏稳定，订单交付周期接近尾声。
• 需求端：钢招价格较低，河南某钢厂招标5730元/吨，华东某钢厂5790元/吨。
• 影响因素：宏观向上（福建钢企差别电价奖补），需求向上（螺纹钢表需旺季补库），供应向下（硅锰开工率下降，库存去库），库存向下（钢厂库存下降），基差中性，成本利润向下（北方利润-185.23元/吨，南方利润-584.13元/吨）。
• 运行逻辑：空头（港口累库、电价下调预期、焦炭价格调降），多头（金九银十预期、库存压力纾解、投机需求）。期货整体“震荡偏强但上行受限”，操作需兼顾供需边际改善与风险扰动。
• 推荐策略：震荡行情对待（5700-6000），单边依托5700-5750元/吨轻仓试多。
• 风险提示：锰矿成交价低于报价、政策细则未落地、需求不及预期。

硅铁市场

• 核心观点：供需驱动不大，延续震荡行情。
• 行情回顾：现货市场情绪一般，价格小幅下调，下游压价严重，青海宁夏电价上调，成本上涨，部分厂家亏损。
• 供应端：低价资源涌现，询价氛围冷清，短期减产意愿不强，兰炭市场持稳。
• 运行逻辑：空头（产量增加、情绪降温、需求量下滑），多头（库存下降、询盘成交活跃、开工低位）。
• 供需矛盾：供应端区域分化严重，宁夏开工低，政策淘汰压力；需求端短期补库与长期政策压制博弈，库存结构矛盾加剧震荡。
• 推荐策略：短期延续5500-5800元/吨区间震荡，关注钢厂补库、成本端上涨下厂家挺价力度与产能释放节奏、短期回调后多头机会。
• 影响因素：宏观向上（钢铁能效工程验收、新建镀锌生产线），需求向下（硅铁周需求减2.42%），供应向下（开工率36.34%，产量增1.70%），库存向上（62080吨，减3100吨），基差中性，成本利润向下（宁夏成本约5600元/吨，内蒙古约5500元/吨，接近盈亏平衡）。
• 研究结论：短期供需差小幅走弱，但长期政策压制影响较大，价格波动主要受钢厂补库和成本变化影响。