25H1业绩稳健增长，看好公司主业及新业务共振上行

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：恒立液压2025年中报显示，公司实现收入51.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润14.3亿元，同比增长11.0%。单季度来看，25Q2营收27.5亿元，同比增长11.2%；归母净利润8.1亿元，同比增长18.3%，单季度净利润创历史新高。
• 主业持续修复：25H1公司销售挖机油缸30.83万只，同比增长超15%，核心系挖机景气度较好，主业保持稳健，毛利率为44.0%，同比提升约0.9pct。
• 国际化战略推进：海外收入占比已达22.1%，墨西哥工厂已投产。新兴业务板块，线性驱动器项目25H1开发超过50款新产品，均已完成量产并投放市场。

投资建议与估值

• 盈利预测：维持25-27年盈利预测，预计实现营收108/121/134亿元，归母净利润28.2/32.1/35.6亿元，EPS分别为2.10/2.40/2.66元。
• 估值：对应25-27年PE为41.9、36.7和33.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建和地产投资需求下滑的风险；
• 海外产能建设及渠道拓展不及预期的风险；
• 上游原材料价格波动的风险。