集运指数（欧线）观点
- 10月偏弱运行：9月空班维持6艘，周均运力29.6万TEU，环比下降6%，低于2024年同期14%的跌幅。10月待定航次2艘，空班12艘，加班船1艘，周均运力27.7万TEU，环比下降6.3%，同比上升5%。运力增速下滑，但货量增速为正，船司国庆假期停航力度中性。
- 12月、02月宽幅震荡：11月待定航次6艘，空班2艘，加班船1艘，周均运力29.6万TEU，环比上升7.4%，同比上升5.1%。待定航次较多，需观察后续演变。
需求端
- 市场装载率下滑：9月第二周市场整体装载率小幅下滑至9-95成，船公司放宽低价合约订舱和大票货特价申请限制，提升舱位利用率，加剧价格竞争，供需失衡态势或延续至10月下旬。
- 运费中枢预测：预计9月下旬运费中枢跌至与5月中上旬持平，38周运费中枢大致对应SCFIS指数1850美元/FEU，39周对应1700-1750美元/FEU（集量/SPOT低100）。国庆期间船司装载率表现可能持平或偏差，国庆后42-43周仍有揽货和降价压力。
- 船司运价策略：Gemini联盟FAK中枢1800美元/FEU，HPL低价舱位降至1535美元/FEU；OA联盟FAK中枢1900美元/FEU，集量/SPOT运费中枢1800美元/FEU；PA联盟FAK中枢1780美元/FEU，集量/SPOT运费中枢1680美元/FEU；MSC FAK中枢从2140美元/FEU降至1840美元/FEU，SPOT同步下调至1640美元/FEU。
估值探讨
- 2510合约：9月船司缩舱力度较小，运费下滑压力巨大，预计9月底运费中枢对应SCFIS指数1150-1200点，10月预计仍有50-150点左右的跌幅。船期延误或将10月运费跌幅抹去大部分，预计2510合约交割结算价在1150-1200点的概率相对更大。风险在于船司喊涨或陷入价格战。
- 2512合约：欧线季节性特征不容忽视，但2026年12月旺季存在2个利空因素：春节偏晚导致货量峰值延后，船司或将年底签约期后移；运力过剩压力加大，运价中枢下移。预计2512合约在1550-1800点之间宽幅震荡。
- 2602合约：2026年春节较2025年晚半个月，历史上春节较晚的年份，前一年12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约不一定贴水12合约。
策略建议
- 单边：2510合约轻仓滚动试空，压力位1350-1400点。
- 套利：考虑逢低滚动介入02-04正套和12-04正套。
风险提示
- 国庆假期前资金集中性减仓、移仓换月等行为导致的价格波动。
- 中东地缘快速降温。
- 船司出现极端定价策略（10月打价格战或宣涨）。
