- 核心观点
- 近一周（2025.9.1-2025.9.5）海外市场多数上涨，估值整体温和扩张。亚太地区和美国整体温和上涨，香港领涨；欧元区承压，德国DAX领跌。仅道琼斯工业指数、德国DAX、恒生中型股、韩国综合指数PE小幅收缩，其余指数PE均扩张。东证指数和富时新加坡海峡指数估值分位数位于历史极高水平；印度SENSEX30估值分位数位于历史较低水平，具有估值吸引力。
- A股核心宽基集体回调，估值小幅收缩。中证1000和国证2000跌幅居前，小盘股承压。仅国证成长、大盘成长、中盘价值、小盘价值和中证2000的PE小幅扩张，其余指数PE均收缩，国证2000收缩最显著（-1.08x）。截至9月5日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年95%-98%分位数，PCF分位数大幅下跌至1%-30%分位数。短期大盘价值相对占优，中长期大盘成长相对占优，小盘成长估值性价比较低。
- 一级行业涨跌互现，估值分化明显。TMT板块回调明显，国防军工领跌，电力设备和综合板块领涨。国防军工、计算机、电子PE随股价同步大幅收缩；房地产股价下跌但PE大幅扩张17.99x。
- 必选消费行业估值性价比占优。TMT板块估值处于高位，食品饮料和农林牧渔估值性价比凸显，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物整体处于中等水平。
- 新兴产业多数下跌，贵金属和新能源表现突出。数字经济和高端装备制造板块回调明显，云计算、半导体、集成电路、海军装备跌幅居前；新能源逆势上涨，光伏、储能强势，动力电池、锂电池表现突出。半导体、集成电路PE收缩超过10x，新能源PE扩张7.26x。贵金属和新能源领涨概念包括黄金、贵金属、新能源、宁组合、Wind香港电气设备。
- 关键数据
- A股主要宽基指数PE、PB、PS近一年分位数：95%-98%；PCF分位数：1%-30%。
- 大盘价值4项估值指标1年滚动分位数均值：62.19%；大盘成长3年、5年滚动分位数均值：72.56%、43.58%；小盘成长1年、3年、5年滚动分位数均值：89.05%、96.36%、96.80%。
- 一级行业PE长期分位数排名前5：房地产、计算机、商贸零售、汽车、电子；PB长期分位数排名前5：通信、电子、汽车、国防军工、机械设备。
- 全A、沪深300近10年PB-ROE轨迹显示估值与盈利预期相关。
- 研究结论
- 2025年9-12月A股市场有望延续结构性慢牛格局，节奏趋缓，进入结构纵深的探索阶段。短期资金活跃度放缓，中期增量资金形成及2026年基本面改善预期提供上行基础。政策面财政与货币政策预计保持积极稳健组合，支持高景气赛道发展。市场大概率维持慢牛主线，短期震荡整理为下一轮结构扩散行情积蓄动能。核心主线聚焦AI应用层扩散、机器人、半导体等科技制造领域，及化工、可选消费阶段性机会。建议关注科技成长、先进制造与政策驱动方向的中期配置价值，并动态跟踪产业催化落地节奏。
- 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性。
