情绪、轮动与估值周观察（11月第1期）：反弹继续，TMT领涨

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023年11月14日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 反弹继续，TMT领涨 ——情绪、轮动与估值周观察（11月第1期） [Table_Summary] 投资要点：  权益大势与风险偏好：大盘整体延续升势，于周四周五小幅回撤；全A ERP回落，权益市场整体风险偏好有所抬升。  市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际回暖；期权PCR显示上周期权市场对各指数/指数ETF的沽空压力亦有所减弱，市场态度较为乐观.  行业轮动：  绝对收益轮动：10月，上涨行业较为集中，电子、汽车、医药三大行业领涨；从风格上看，五大风格普跌，周期风格跌幅较浅；周度维度看，上周传媒、计算机、通信、煤炭、电力设备涨幅居前。  超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，汽车、医药生物、纺织服饰处于领先区域；②周期资源品中，公用事业、煤炭处于领先区域；③制造业及交运中，轻工制造、机械设备处于领先区域；④金融地产链中，银行、非银金融处于弱化区域；⑤TMT及国防军工中，电子、传媒、计算机处于领先区域；此外，环保、综合均处于改善区域。（2）截至上周五，风格RRG显示周期、消费风格处于领先区域，金融、稳定处于弱化区域，成长风格处于改善区域。  估值结构：  宽基估值：主要宽基指数PE（TTM）估值多数回升。其中，科创50、中证1000估值回升幅度较大。  风格估值：各风格PE（TTM）估值多数边际回升，高市盈率、成长、小盘成长值上行明显；上周成长相对价值风格较强，小盘相对大盘风格较强。  行业估值：行业估值多数收缩，计算机、传媒、通信、电子、社会服务的PE（TTM）涨幅居前；计算机、传媒、通信、电力设备、电子的PB（LF）涨幅居前。  估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的PE、PB极化程度边际回升，二级行业的PE、PB极化程度同样边际回升。  估值-盈利匹配： PB-ROE视角下，交通运输、煤炭、银行、建筑装饰、纺织服饰、石油石化等行业或相对被低估；PE-G视角下，房地产、纺织服饰、公用事业、钢铁、交通运输等行业或相对被低估。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 权益大势与风险偏好 ....................................................................................................... 5 2. 市场情绪 ......................................................................................................................... 6 3. 行业轮动 ......................................................................................................................... 7 3.1. 行业交易结构 ....................................................................................................... 7 3.2. 绝对收益轮动 ....................................................................................................... 8 3.3. 超额收益轮动 ..................................................................................................... 11 4. 估值结构 ....................................................................................................................... 14 4.1. 宽基估值 ............................................................................................................. 14 4.2. 风格估值 ............................................................................................................. 15 4.3. 行业估值 ............................................................................................................. 16 4.4. 估值极化 ............................................................................................................. 17 4.5. 估值-盈利匹配 .................................................................................................... 18 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 20 宏观点评 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：万得全A及其BOLL带（2022年以来） .................................................................. 5 图2：全A ERP（%） ......................................................................................................... 5 图3：全A 股债收益比 ........................................................................................................ 5 图4:万得全A换手率及成交额走势 ..................................................................................... 6 图5：相对强弱指数（RSI）与万得全A走势 ...................................................................... 6 图6：腾落指数（ADL）与万得全A走势 ........................................................................... 6 图7：涨跌比率（ADR）与万得全A走势 ........................................................................... 6 图8：期权PCR周变动 ....................................................................................................... 7 图9：周度成交量PCR箱线图 ............................................................................................ 7 图10：周度持仓量PCR箱线图 .......................................................................................... 7 图11：行业交易热度、交易拥挤度与收益波动率 ................................................................ 8 图12：行业交易冷热分布 .................................................................................................... 8 图13：22年初以来行业轮动（月度涨跌幅） ..................................................................... 9 图14：22年初以来行业轮动（月度涨跌幅排序） .............................................................. 9 图15：22年初以来风格轮动（月度涨跌幅及排序） ......................................................... 10 图16：近五个交易周行业轮动（月度涨跌幅） ................................................................. 10 图17：近五个交易周行业轮动（月度涨跌幅排序） .......................................................... 10 图18：近五个交易周风格轮动（月度涨跌幅） ...