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宏观与大类资产周报：市场震荡调整，美联储降息预期再次升温

2025-09-06 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯诚通证券 Hallam贾文强

大类资产表现：A股上周震荡调整，日均成交金额缩量，两融余额小幅上升但融资买入占比下降。美联储降息预期升温带动市场情绪回暖，但TMT板块集中度仍高，易受负面消息影响。科技成长板块估值与集中度过高，中期有望向价值白马轮动。人工智能产业链中长期逻辑仍在，AI算力基建相关细分板块业绩持续兑现，但短期获利盘偏大，高集中度下对负面消息较为敏感，若市场震荡调整仍有低吸机会。AI应用端重点关注端侧SOC芯片轮动机会。低位补涨建议关注贵金属、消费板块，以及低估值白马，景气度回升的储能、储能电芯板块机会、六氟磷酸锂季节性涨价机会。
宏观经济及政策动态：美国8月新增非农就业低于预期，失业率上升，但经济仍较稳健，通胀风险仍大于就业风险。美联储9月重启降息进程，主要是预防性降息，需要警惕后续降息预期的变化。
行业中观监测：钢铁、化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量回落。8月乘用车市场零售同比增长3%。猪肉价格下降，蔬菜价格上涨。黑色系价格涨跌不一。原油价格下跌。贵金属价格上涨。
资金面跟踪：上周公开市场操作净回笼12047亿元，DR007下行。8月股权募集资金减少，新基金发行减少。上周A股主要股东资金减持减少，换手率回落。
风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性。