宏观与大类资产周报：美国就业数据喜忧参半，美联储降息将至

2024年09月08日 宏观经济 美国就业数据喜忧参半，美联储降息将至 ——宏观与大类资产周报（2024.09.02—2024.09.08）宏观周报 大类资产表现 上周，A股市场普遍收跌，上证综指、沪深300、创业板指均收跌2.7%， 科创50指数收跌4.6%，领跌市场。债市走强，债券整体指数收涨0.4%，1年、5年、10年期国债收益率分别回落5.8、7.3与3.3bp。海外市场再次收跌，道琼斯、纳斯达克、标普500指数分别收跌2.9%、5.8%与4.2%，美债收涨。 A股配置策略：降低仓位，注重绝对防御。重心下移阶段绝对收益难度增大，国债收益率持续回落阶段，依然看好红利板块防御价值。绝对收益关注央企红利板块中估值中枢历史低位、中报业绩有支撑的保险、优质地方银行、公路铁路标的。相对收益仍然看好政策支持的家电、汽车板块。奥维云网数据显示白电8月内销销量同比增长30%，率先实施以旧换新的省份销量涨幅领先，补贴政策下或仍有持续性。中期仍看好电网、船舶、轨交板块，需求相对刚性，业绩支撑性强。 宏观经济及政策动态 8月，随着天气影响减弱，美国新增非农就业恢复至14.2万人，但低于 市场预期的16.5万人。同时，6月、7月新增非农就业分别从20.6万人、11.4万人大幅下修至11.8万人、8.9万人。私人非农企业平均时薪季调环比增速从0.23%上升至0.4%，同比增速从3.63%上升至3.83%。这可能是因为受天气影响，用人单位增加薪资吸引劳工。商品生产部门薪资环比增速从0.28%上升至0.33%，服务业薪资环比增速从0.23%上升至0.43%。失业率从4.3%回调至4.2%。整体看，美国经济、劳动力市场仍比较健康。目前市场降息预期强于经济数据，如果未来有更多的经济数据超预期，美联储可能预防性降息后进入观望状态。 8月31日，拜登政府再次推迟宣布对中国制造的电动汽车、电池、半导体和太阳能电池征收高额关税，并表示将在未来几天内公布最终决定。9月5日，央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，年初降准效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约在7%，还有一定空间。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 行业中观监测 上周，高炉开工率小幅上升至77.65%，电炉开工率小幅升至51.28%， 日均铁水产量小幅回升；PTA平均开工率、汽车轮胎开工率上升；30大中城市商品房成交面积、二手房成交面积下降；沥青开工率处于低位，水泥发运率小幅上升；集装箱吞吐量高于上年同期。8月1-31日，乘用车市场零售同比下降1%，环比增长11%。 上周，猪肉平均批发价降至27.27元/公斤，同比增速降至21.18%；蔬菜平均批发价格降至6.04元/公斤，同比增速降至15.8%；黑色系价格下跌，焦煤期货价格下跌10.6%，铁矿石期货价格下跌9.6%，螺纹钢期货价格下跌5.9%；原油价格下跌7.1%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净回笼1.19万亿元；A股合计增持0.6亿元，前值 为增持5.7亿元。9月以来，IPO募集16.7亿元（上月53.3亿元），定增募 集7.3亿元（上月59亿元）；股票与混合型基金发行0.1亿份（上月共发行 43亿份）。 风险提示：国内经济复苏不稳固，政策落地不及预期；海外经济超预期衰退、通胀超预期下滑。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（联系人）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 段雅超（联系人）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070002 目录 1、大类资产及行业表现4 1.1、大类资产：上证综指跌破2800点，债市走强4 1.2、行业表现：汽车行业领涨市场5 1.3、财经日历7 2、宏观经济及政策动态8 2.1、美国失业率下降，薪资增速回升8 2.2、政策动态9 3、行业中观监测11 3.1、生产：钢铁、化工、汽车产业链开工率小幅回升11 3.2、需求：地产销售回落，汽车销售环比上升、同比下滑12 3.3、物价：猪肉、蔬菜价格回落，商品价格普遍下跌13 4、资金面跟踪14 4.1、央行流动性：DR007小幅震荡，国债收益率回落14 4.2、股票资金：重要股东主板净增持，基金发行低迷15 图表目录 图1：上证综指跌破2800点，债市走强4 图2：A股行业指数表现5 图3：恒生指数行业表现5 图4：中国经济数据8 图5：美国失业率小幅回落9 图6：美国薪资增速回升9 图7：高炉开工率小幅上升至77.65%11 图8：电炉开工率小幅升至51.28%11 图9：日均铁水产量小幅回升11 图10：电厂日耗煤量增加11 图11：PTA平均开工率上升11 图12：汽车轮胎开工率上升11 图13：30大中城市商品房成交面积下降12 图14：8城二手房成交面积下降12 图15：沥青开工率处于低位12 图16：水泥发运率小幅上升12 图17：集装箱吞吐量高于上年同期12 图18：8月1-31日，乘用车市场零售同比下降1%，环比增长11%12 图19：猪肉平均批发价降至27.27元/公斤，同比增速降至21.18%13 图20：蔬菜平均批发价格降至6.04元/公斤，同比增速降至15.8%13 图21：黑色价格大幅下跌、贵金属价格下滑13 图22：公开市场操作上周净回笼1.19万亿元14 图23：DR007震荡14 图24：LPR维持不变14 图25：10年期国债收益率于9月6日录得2.14%14 图26：9月IPO募集16.7亿元（上月53.3亿元），定增募集7.3亿元（上月59亿元）15 图27：上周A股合计增持0.6亿元，前值为增持5.7亿元15 图28：9月股票与混合型基金发行0.1亿份（上月共发行43亿份）15 图29：上周全A换手率0.57%（前值0.57%）15 表1：未来一个月宏观及行业重要事件7 表2：上周十大经济事件8 1、大类资产及行业表现 上周，A股市场普遍收跌，上证综指、沪深300、创业板指均收跌2.7%，科创50指数收跌4.6%，领跌市场。债市走强，债券整体指数收涨0.4%，1年、5年、 10年期国债收益率分别回落5.8、7.3与3.3bp。海外市场再次收跌，道琼斯、纳斯达克、标普500指数分别收跌2.9%、5.8%与4.2%，美债收涨。 1.1、大类资产：上证综指跌破2800点，债市走强 图1：上证综指跌破2800点，债市走强 资料来源：Wind，诚通证券研究所 大类资产表现：上周A股市场普遍收跌，上证综指、沪深300、创业板指均收跌2.7%，科创50指数收跌4.6%，领跌市场。债市走强，债券整体指数收涨0.4%，1年、5年、10年期国债收益率分别回落5.8、7.3与3.3bp。行业表现方面，中信一级行业中，汽车行业一枝独秀，逆势收涨0.9%，其他行业全部收跌。石油石化、电子、建筑及有色金属板块逆势领跌。海外市场上周美国最新ISMPMI、JOLTS职位空缺数、新增就业低于预期，股市再次收跌，道琼斯、纳斯达克、标普500指数分别收跌2.9%、5.8%与4.2%，美债收涨。 A股大势研判：经济金融数据披露在即，市场仍有重心下移可能。上周预测上证指数若企稳修复不破前低仍有反弹可能，但存量房贷利率下调导致银行板块持续收跌，最终大盘跌破前低持续回落，中小板小幅反弹后也跟随调整。本周国内经济数据进入密集披露期，若数据趋势下行或低于市场预期，则市场仍会继续下探。目 前资金面依然偏弱，公募基金赎回压力、北上资金流出态势仍未扭转。并且市场指数中枢若继续回落，将会进入股票质押密集区、两融业务风险也有暴露可能，进一步拖累市场表现。政策面，在12月中央经济工作会议前对市场维持谨慎判断。 A股配置策略：降低仓位，注重绝对防御。重心下移阶段绝对收益难度增大，国债收益率持续回落阶段，依然看好红利板块防御价值。绝对收益关注央企红利板块中估值中枢历史低位、中报业绩有支撑的保险、优质地方银行、公路铁路标的。相对收益仍然看好政策支持的家电、汽车板块。奥维云网数据显示白电8月内销销量同比增长30%，率先实施以旧换新的省份销量涨幅领先，补贴政策下或仍有持续性。中期仍看好电网、船舶、轨交板块，需求相对刚性，业绩支撑性强。 美股大势研判：经济数据低于预期，股市仍然等待选择方向。此前周报提示到，目前市场阶段性对经济是否衰退更为敏感，上周美国制造业PMI、JOLTS职位空缺数、ADP就业人数均低于市场预期，美股大幅收跌。微观层面，上周英伟达财报披露，虽然第二财季营收翻倍且创历史新高，但第三财季营收指引低于市场预期，继续加深市场对AI硬件巨额投资的持续性担忧，并且英伟达受到美国司法部传票，反垄断监察风险加剧。核心科技股票整体表现不佳，也对市场走势有所拖累。目前虽然降息临近，但基本面走势确定性仍然较差，若基本面数据持续回落，则市场仍然震荡偏弱。股市整体需要等待宏观数据确定方向。 1.2、行业表现：汽车行业领涨市场 上周中信一级行业中，汽车行业一枝独秀，逆势收涨0.9%，其他行业全部收跌。石油石化、电子、建筑及有色金属板块领跌。 图2：A股行业指数表现图3：恒生指数行业表现 资料来源：Wind，诚通证券研究所资料来源：Wind，诚通证券研究所 医药：上周，医保局公布2024年1-7月医保收支数据。2024年1-7月基本医疗保险统筹基金收入为15754亿元，同比增长4.0%；基本医疗保险统筹基金支出为13828.92亿元，同比增长14.87%。1-7月受常规诊疗恢复的驱动，大部分科室手术量恢复双位数增长，院内诊疗景气度较高，统筹医保支出增长接近15%；医保统筹基金收入增长仍低于支出增长，集采政策可能有继续紧缩的可能性，因此维持关注低国产化率的院内产品或出海产品的观点。 机械：�光伏设备：牛津光伏（OXfordPV）开始销售钙钛矿/晶硅叠层电池，钙钛矿电池商业化迈出关键一步。2024年9月5日消息，OxfordPV公司宣称正在向美国客户交付其第一批商用钙钛矿太阳能组件，该组件由72个子电池构成，组件效率为24.5%，比传统晶硅电池的转换效率要高出1-2个百分点。我们认为这是钙钛矿太阳电池商业化的一个里程碑事件，意味着钙钛矿太阳电池与晶硅太阳电池融合不仅在实验室层面取得成功，其商业化也具备经济性与可行性。我们认为，传统晶硅电池转换效率存在天花板，未来与钙钛矿薄膜电池融合进而打开效率天花板是大势所趋，特别是异质结技术路线，与钙钛矿电池的融合度较好。技术变革，设备先行，建议关注光伏设备的相关公司。 ②工程机械：2024年工程机械月度出口增速8月首次转正，行业呈现弱复苏态势。根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年8月销售各类挖掘机14647台，同比增长11.8%，其中国内6694台，同比增长18.1%；出口7953台，同比增长6.95%。2024年1—8月，共销售挖掘机131550台，同比下降 2.21%；其中国内66335台，同比增长7.32%；出口65215台，同比下降10.3%。国内挖掘机企业内销销量较好，我们判断主要系2023年末万亿增发国债下达，高 标准农田建设、水利等项目催生小型挖机需求，小挖占2024年1-8月挖机销量的比重较高。出口方面看，对比2023年来看，2023年挖机出口整体降幅为4%，出口增速由7月转负，2024下半年基数压力较小。整体看，工程机械行业处于内外销同时弱复苏态势，建议关注板块相关公司。 食品饮料：天猫超市投入5亿元扩大用户规模，双11目标冲刺50%增长。9 月3日，天猫超市召开2024双11商家大会。天猫超市运营总监焦进介绍到，天猫 超市是以日销为核心的生意模型，用更长的准备周期去应对即将到来的双11大促， 是天猫超市和品牌商家的共识。2024