公司事件点评报告：电子化学品业务高增带动业绩增长

核心观点与关键数据

• 业绩增长：彤程新材2025年上半年实现营业收入16.55亿元，同比增长4.97%；归母净利润3.51亿元，同比增长12.07%。电子化学品业务高速增长，半导体光刻胶业务营收近2亿元，同比增长超50%，显示光刻胶业务营收1.80亿元，同比增长13.6%。
• 费用与现金流：期间费用整体保持平稳，研发费用率上升1.14pct。经营活动现金流净额为1.48亿元，同比下降18.29%，主要因生产备货增加及收款时间性差异；筹资活动现金流净额为0.73亿元，同比下降67.91%，主要因融资增量减少。
• 业务布局：公司聚焦三大核心业务板块：汽车轮胎用橡胶化学品（全球最大轮胎用特种酚醛树脂供应商）、电子化学品（国内领先半导体光刻胶生产商）、全生物降解材料（上海化工园区6万吨/年可降解生物材料一期项目已建成）。
• 产能投放：年产1.1万吨半导体及显示用光刻胶和2万吨配套试剂项目已部分建设完成，将进一步巩固龙头地位。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.32、7.67、8.74亿元，对应PE分别为32.2、26.6、23.3倍，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争风险、客户导入进度不及预期。

财务指标

• 收入与利润：2025E主营收入3.826亿元，同比增长17.0%；归母净利润632百万元，同比增长22.3%。
• 盈利能力：2025E毛利率27.4%，净利率17.1%，ROE18.6%。
• 资产负债表：2025E流动资产3.089亿元，非流动资产5.331亿元；负债合计5.023亿元，所有者权益3.397亿元。
• 现金流量表：2025E经营活动现金流净额587百万元，投资活动现金流净额102百万元，筹资活动现金流净额-716百万元。