公司事件点评报告：Q3业绩如期修复，订单高增提升2023年业绩增长确定性

证 券 研2022年10月30日 究 报Q3业绩如期修复，订单高增提升2023年业绩增 告长确定性 —浦东建设（600284.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-28 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 6.31 61 970 970 5.7-8.95 151.99 市场表现 (%)浦东建设沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浦东建设（600284）：转型成效初显，政策红利可期》2022-09-26 公司研究 浦东建设发布三季度业绩公告：22前三季度实现营业收入/扣归母净利润为88.61/3.39亿元，同比+21.72%/+26.76%，22年Q3单季实现营业收入/扣非归母净利润41.32/1.72亿元，环比+379.25%/+339.64%，同比+48.23%/+89.05%。 投资要点 ▌单季度经营情况改善，公司业绩回升 2022Q3公司实现营业收入41.32亿元，同比增长48.23%，环比增长379.25%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长76.43%，环比增长161.59%，实现快速反弹。公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为88.61亿元/4.26亿元/3.39亿元，分别同比+21.72%、+31.07%、 +26.76%。公司三季度业绩实现反转主要原因在于上海疫情后基建稳增长力度加大。整体来讲，公司前三季度业绩符合预期。 盈利能力边际改善。从盈利能力来看，2022前三季度公司销售毛利率/净利率分别为7.51%/4.85%，同比上升0.30pct/0.34pct。其中2022Q3单季度毛利率/净利率分别为 9.15%/4.78%，同比上升1.75pct\0.79pct。整体来讲，公司盈利能力边际有所改善但整体较为稳定。 ▌订单获取能力强，业绩持续改善具备源动力 下半年以来，公司新签订单规模逐步提升，为公司业绩反弹奠定了坚实的基础。根据公司公告统计，今年Q1新签订单金额54.00亿元，Q2新签订单金额23.14亿元，而下半年至今 公司新签订单62笔，总额71.75亿元，环比二季度提高 210.07%，其中9月15日至10月18日新签订单20笔，总价 16.71亿元。截至10月18日，公司新签订单额超148亿元，已完成去年全年的103.3%，公司签单强劲势头不减，预计公司2022年全年订单能够达到180亿元，订单总金额相较于2021年同比增长24.88%。公司较大的存量订单规模为公司四季度与2023年业绩提供有力支撑。 ▌现金流状况良好，股价处于低估区，安全边际高 目前公司账面资产状况良好，流动性较为充足。截至2022Q3，公司账面现金+交易性金融资产合计75.34亿元，同比上升80.55%，环比上升37.90%。主要原因在于公司增加了 长短期负债且经营活动净现金流有所改善。扣除公司有息负债后，公司账面可供使用资金达到43.38亿元。 目前公司股价处于低估值区，安全边际较高。截至2022年 10月30日，公司股价为6.31元，我们预测公司今年收入和 归母净利润分别为128.45亿元和6.53亿元，2022和2023公司股价对应PE分别为9.4/6.6倍，PB目前则为0.87，均处于较低位置，安全边际高。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为128.45、176.63、230.96亿元，EPS分别为0.67、0.95、1.32元，当前股价对应PE分别为9.4、6.6、4.8倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）不可控因素带来的经济下行风险；2）基建投资不及预期；3）疫情影响公司回款风险加大；4）公司转型不及预期。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 11,395 12,845 17,663 23,096 增长率（%） 36.0% 12.7% 37.5% 30.8% 归母净利润（百万元） 535 653 925 1,277 增长率（%） 20.3% 22.1% 41.6% 38.0% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.67 0.95 1.32 ROE（%） 7.7% 9.1% 12.3% 15.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 11,395 12,845 17,663 23,096 现金及现金等价物 2,904 3,155 3,653 3,949 营业成本 10,519 11,800 16,141 20,993 应收款 2,477 2,815 3,871 5,062 营业税金及附加 25 28 39 51 存货 2,259 2,593 3,768 5,073 销售费用 0 0 0 0 其他流动资产 7,816 8,299 9,905 11,716 管理费用 149 166 214 277 流动资产合计 15,456 16,863 21,197 25,801 财务费用 -3 16 32 33 非流动资产: 研发费用 386 424 583 762 金融类资产 4,017 4,017 4,017 4,017 费用合计 532 606 829 1,072 固定资产 180 183 191 208 资产减值损失 -23 -25 -25 -25 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 40 0 0 0 无形资产 336 349 362 375 投资收益 226 286 326 366 长期股权投资 1,009 1,009 1,109 1,209 营业利润 549 672 955 1,321 其他非流动资产 4,565 4,565 4,565 4,565 加:营业外收入 12 12 14 16 非流动资产合计 6,090 6,106 6,227 6,357 减:营业外支出 3 3 4 5 资产总计 21,546 22,969 27,424 32,158 利润总额 558 681 965 1,332 流动负债: 所得税费用 20 25 35 48 短期借款 0 100 100 100 净利润 538 657 930 1,284 应付账款、票据 10,147 10,046 13,299 16,719 少数股东损益 3 4 5 8 其他流动负债 748 748 748 748 归母净利润 535 653 925 1,277 流动负债合计 12,144 12,302 16,082 20,098 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 36.0% 12.7% 37.5% 30.8% 归母净利润增长率 20.3% 22.1% 41.6% 38.0% 盈利能力毛利率 7.7% 8.1% 8.6% 9.1% 四项费用/营收 4.7% 4.7% 4.7% 4.6% 净利率 4.7% 5.1% 5.3% 5.6% ROE 7.7% 9.1% 12.3% 15.8% 偿债能力资产负债率 68.0% 68.8% 72.5% 74.9% 净利润 538 657 930 1284 营运能力 少数股东权益 3 4 5 8 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 折旧摊销 43 29 30 31 应收账款周转率 4.6 4.6 4.6 4.6 公允价值变动 40 0 0 0 存货周转率 4.7 4.6 4.3 4.1 营运资金变动 277 -1098 -57 -291 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 902 -408 908 1031 EPS 0.55 0.67 0.95 1.32 投资活动现金净流量 -1857 -3 -108 -117 P/E 11.4 9.4 6.6 4.8 筹资活动现金净流量 1205 708 -255 -566 P/S 0.5 0.5 0.3 0.3 现金流量净额 251 297 546 348 P/B 0.9 0.9 0.8 0.8 非流动负债:长期借款 2,116 3,116 3,416 3,616 其他非流动负债 384 384 384 384 非流动负债合计 2,500 3,500 3,800 4,000 负债合计 14,644 15,802 19,882 24,098 所有者权益股本 970 970 970 970 股东权益 6,902 7,167 7,542 8,060 负债和所有者权益 21,546 22,969 27,424 32,158 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告