公司事件点评报告：高端PCB电子化学品龙头，业绩稳步增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024上半年公司实现营收1.73亿元，同比增长7.94%；归母净利润3665.22万元，同比增长40.25%；扣非后归母净利润3067.87万元，同比增长17.20%。Q2营收9268.83万元，同比增长9.52%，环比增长15.73；归母净利润1871.17万元，同比增长26.81%，环比增长4.30%。净利润增长主要得益于高毛利产品占比上升及理财收益增加。综合毛利率提升至38.51%，同比提高3.16pct；期间费用率18.43%，同比提高2.21pct。经营活动现金流净额大增235.09%。
• 行业地位：公司是国内专业的化学沉积和电镀添加剂研发型领军企业，自主掌握多项核心技术。2019-2023年营收CAGR为19.22%，归母净利润CAGR为26.35%。在水平沉铜领域，公司市占率仅次于安美特，提供54条产线。
• 国产替代受益：随着高端PCB国产化需求迫切，公司技术和产品持续突破，将受益于国产替代进程。2021年中国大陆水平沉铜化学品产值约11-15亿元，市场未来三年增长率预计5%-9%，国产化率约15-20%。
• 产品进展：水平沉铜产品已推出四大系列，实现进口替代并持续扩展下游应用。电镀产品系列毛利率较高，且在先进封装领域（RDL、bumping等）取得突破，成为新的增长点。
• 管理层激励：公司实施股权激励绑定核心团队利益，董秘及14人参与，占员工总数7.57%。管理层及董秘合计增持金额457.68万元，董事长提议回购3000-5000万元，已回购3777.31万元，彰显信心。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.75、1.00、1.31亿元，EPS分别为1.29、1.71、2.25元，对应PE分别为43、32、25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括产品研发及销售低于预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、国产替代趋势不及预期、宏观经济下行及大盘系统性风险等。

团队介绍

• 分析师：毛正、宝幼琛、任春阳，均具备丰富的行业研究经验，涵盖云计算、网络安全、人工智能、半导体材料等领域。