利润短期承压,差异化创新管线未来可期-2025年半年报点评

公司处于关键转型期，短期业绩承压。2025年上半年，长春高新实现营业收入66.03亿元（-0.54%），归属于上市公司股东净利润9.83亿元（-42.85%）。子公司金赛药业营收企稳，实现收入54.69亿元（+6.17%），但归母净利润11.08亿元（-37.35%），利润端短期承压。公司持续加强金蓓欣、促卵泡激素、美适亚等产品的销售推广，随着伏欣奇拜单抗（伏欣奇拜单抗）等新产品上市，产品线不断丰富拓宽。

公司处于创新转型关键期，多款产品商业化落地。2025年上半年研发投入13.35亿元（+17.32%），研发投入占营收比例提升至20.21%。伏欣奇拜单抗（粉剂）获批上市，伏欣奇拜单抗（水剂）、亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受理。伏欣奇拜单抗是国内首款获批的IL-1β单抗，填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72h镇痛效果与激素相当，72hVAS评分下降57.09mm，12周痛风复发风险-90%，24周痛风复发风险-87%，可有效缓解患者疼痛，显著降低复发风险，且未发现与药物相关严重不良反应。

公司前瞻性布局内分泌代谢和妇儿领域多个高需求和高潜力治疗领域。公司在研产品管线丰富，在内分泌代谢、女性健康、免疫和呼吸、肿瘤等疾病领域均有前瞻性、差异化早研管线布局，支撑公司中长期发展的成长曲线。

盈利预测及估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.0/22.4/24.1亿元，同比增长-18.6%/6.6%/7.4%，公司正处于创新研发转型关键阶段，期待后续多管线产品逐步放量增厚业绩，维持“增持”评级。

风险提示：存量品种集采降价风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，临床进度不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险等。