摘要
8月焦煤期货价格冲高回落，带动焦炭价格走低，市场悲观情绪上行。基本面方面：
- 供给端：8月焦煤产量因超产检查、事故停产及阅兵前安检影响下滑，预计本月上旬陆续恢复，但政策及双节前安监扰动下供应增长有限。年内焦煤产量同比减少，蒙煤减量较多，下游需求不振导致进口量下降，供应压力相对有限。
- 需求端：房地产市场低迷、基建投资放缓等因素未改善，华北限产抑制需求，但消费淡季结束，“金九银十”旺季到来，市场需求或好转。
- 库存端：6月补库后，近期下游采购积极性下降，煤矿库存压力显现。动力煤方面，“迎峰度夏”尾声，电厂库存安全，补库积极性不足，对焦煤支撑走弱。
- 焦炭端：焦企利润修复，生产积极性提升，短期限产结束后产量将提升，但提涨难度加大，钢厂提降可能性增加，价格受压制明显。
核心观点：焦煤供给增量有限，需求短期面临限产风险，库存压力加大。焦炭产量提升但提涨受阻，价格承压。9月旺季支撑及美联储降息预期或推动双焦反弹，当前价位不建议追空。
行情回顾
8月焦煤期货二次冲高回落，月初因超产检查、276工作日制度及阅兵前安检推动价格反弹，但下游高价抵触及市场恐高情绪导致高位回落。焦炭期货相对弱势，受焦煤价格影响持续走低，但焦企利润改善明显，提涨落地三轮，累积提涨150-165元/吨。
供给端
- 焦煤生产：6月国内焦煤产量同比减少，但累计增长较多因上年低基数。7月受事故停产及安检加严影响，产量下滑，与往年同期比无明显增量。8月29日当周，煤矿开工率84.04%，原煤及精煤日均产量环比、同比均下降。
- 洗煤厂：开工率有所回升，但较往年仍有差距。
- 焦煤进口：1-7月累计进口量同比减少7.98%，7月环比上涨但同比下降。蒙煤进口量同比减少14.01%，俄煤进口量增加，加拿大与澳大利亚进口量增长较多。
焦煤需求&焦炭供给
- 焦企利润：8月29日当周，吨焦55元/吨，环比扭亏为盈，焦企生产积极性提升，但钢厂盈利率持续回落，第八轮提涨落地难度加大，提降可能性增加。
- 焦企产能：8月29日当周，产能利用率73.36%，同比上涨3.74个百分点；焦炭日均产量64.52万吨，同比增加0.77万吨。
- 钢厂产能：8月29日当周，高炉炼铁产能利用率90.02%，日均铁水产量240.13万吨，同比增加8.66万吨。
焦煤库存
- 煤矿库存：8月29日当周，焦原煤库存环比增加1.01万吨，同比增加68.01万吨；焦精煤库存环比增加7.98万吨，同比减少26.24万吨。
- 独立焦企库存：8月29日当周，库存环比减少5.14万吨，可用天数11.2天。
- 钢厂库存：8月29日当周，库存环比减少0.46万吨，可用天数13.25天。
焦炭需求
- 钢厂铁水：8月29日当周，日均铁水产量240.13万吨，同比增加8.66万吨，维持对原料的刚性需求。
- 钢厂盈利率：63.64%，环比减少1.3个百分点，连续第三周下滑。
成材与钢坯出口
- 钢材出口：1-7月累计出口6798.24万吨，同比增长11%，7月出口同比增长26%，年内钢材出口量增价跌。
- 钢坯出口：1-7月累计出口747.20万吨，同比增幅311%，因钢材出口受阻转向钢坯出口。
焦炭库存
- 库存情况：8月29日当周，独立焦企库存减少8.31万吨，港口库存减少3.01万吨，钢厂库存减少16.62万吨，库存可用天数10.78天。
- 采购节奏：钢厂补库放缓，整体采购以刚需为主，商品滞留中间环节。
研究结论
焦煤供给增量有限，需求短期面临限产风险，库存压力加大。焦炭产量提升但提涨受阻，价格承压。9月旺季支撑及美联储降息预期或推动双焦反弹，当前价位不建议追空。
