【双铝周报】迎来金九银十旺季预期

核心观点与关键数据

氧化铝：

• 10月份前基本面仍将保持强势，主要受外矿供应受限和需求维持年内高点驱动，但内矿恢复将边际弱化强势程度。
• 现货成交在3900-4000元/吨，略贴水盘面，预计后续价格将以前高为限，4200+高点受基本面和宏观共同推动，当前宏观氛围不及上半年，驱动力减弱。
• 氧化铝生产利润处于历年同期最高位，港口库存快速去库。
• 铝土矿产量环比修复但仍是历年最低位，氧化铝产量持续上涨。

电解铝：

• 总库存持续去库，即将迎来需求旺季，11月前产能达最大值，供应不变下需求增长将提供上涨动力，可跟随趋势做多，但超过上半年高点较困难，需警惕降息风险。
• 社会库存80.8万吨，较上周增1.3万吨；铝棒库存12.1万吨，与上周持平。
• 电解铝开工率接近上限，提升空间有限；7月铝材出口季节性回落，但后续有好转预期。
• 电解铝生产利润有所收缩。

市场行情：

• 沪铝周内下跌30元/吨至19850元/吨，伦铝下跌66美元/吨至2466美元/吨。
• 沪铝基差处于近三年最低点，伦铝基差有所修复。
• 铝棒加工费继续修复，铝材出口利润回升。
• 精废差走强，铝锭与ADC12价差反弹。

宏观环境：

• 中美商贸工作组将举行会议，中央强调高水平开放和制度创新。
• 中国进行公开市场业务操作，美国失业率数据分化。
• 美联储鹰派票委认为9月降息需更多证据。

研究结论

• 氧化铝短期仍将维持强势，但内矿恢复将限制上涨空间，价格预计以当前高位为顶。
• 电解铝库存去库和需求旺季将提供上涨动力，但产能上限和宏观因素制约其突破上半年高点。
• 行业整体利润高位运行，但电解铝利润开始收缩。
• 市场需关注降息等宏观风险，以及铝材出口后续表现。