沪金
- 定价机制变化：黄金定价机制正从以实际利率为核心转向以央行购金为核心，央行购金行为是关键支撑。
- 货币属性：美国债务问题加重，美元信用裂痕显现，推动黄金去法币化属性。
- 金融属性：高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降。
- 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策仍支撑避险需求。
- 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续增持黄金八个月。
- 短期展望：美联储降息预期提升，关税政策不确定性刺激避险资金流入，黄金震荡偏强。
- 关键数据：非农就业人口不及预期，失业率上升至4.2%；7月PCE通胀数据符合预期。
原木
- 供应端：上周港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季待验证，但古建订单改善。
- 进口数据：7月新西兰发运至中国原木量147.6万方，环比增加5%，8月到港维持低位。
- 库存与价格：港口库存297万方，环比去库8万方，已降至300万方阈值以下；现货价格偏弱，太仓和日照价格均下跌10元。
- 成本端：CFR9月报价116美元/立方米，成本端支撑仍在。
- 交割意愿：仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低。
- 后市展望：到港量预计环比减少62%，供应压力不大，金九银十旺季预期待验证，交割意愿弱，原木偏弱运行。
橡胶
- 供应端：云南产区割胶利润负值，持续降雨影响割胶作业；海南产区受台风影响产量低于预期；泰国和越南产区原料价格上涨。
- 需求端：中国半钢胎和全钢胎产能利用率环比小幅下降和微增，部分工厂控减产。
- 库存：青岛港口天然橡胶现货库存下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，社会库存127万吨，环比下滑1.1%。
- 后市展望：产区降雨影响供应，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好支撑胶价，阅兵活动可能影响下游开工，天然橡胶价格偏强运行。
