金九银十旺季到来 沪铜价格或维持震荡偏强

行情回顾

上周铜价维持震荡走势，沪铜主力合约收于73500元/吨，周跌0.58%。

消息面

1. 宏观消息

   • 美国8月PMI初值48（预期49.6），制造业萎缩，服务业扩张；非农就业人数23.2万人，续请失业金186.3万人。
   • 鲍威尔杰克逊霍尔讲话偏鸽派，10年期美债收益率下跌6BP至3.79%，美元指数破101，美股上涨。
   • 8月LPR维持不变：1年期3.35%，5年期以上3.85%。

2. 供需消息

   • TC指数6.8美元/干吨，持平；铜精矿现货价周涨55美元/干吨至2340美元/干吨。
   • 国内电解铜社会库存去库放缓：上海降1.42万吨至18.56万吨，广东降0.12万吨至5.60万吨，江苏因冶炼厂到货库存微增。
   • 保税区库存降0.13万吨至6.87万吨，进口比价无改善。

背景分析

• 终端需求改善：电网订单良好，新能源订单好转。
• 库存分化：LME累库，国内交易所及社库去库，全球显性库存持平，拐点或出现。
• 供应端：必和必拓与Escondida工会达成协议，罢工风险消除。
• 下游开工率80.55%，新订单减少但排产支撑。

宏观展望

• 美联储9月降息概率73.5%（CME Fedwatch），经济软着陆可能回升，宏观情绪回暖。
• 国内金九银十旺季将至，铜基本面或改善。

研究结论

短期铜价维持震荡偏强走势，关注本周美国PCE数据。库存拐点或出现，供需及宏观面均提供支撑。