沪金期货
- 定价机制变化：黄金定价机制正从以实际利率为核心转向以央行购金为核心，央行购金行为是关键，体现“去中心化”和避险需求。
- 货币属性：美国债务问题加重可能削弱美元信用，推动去美元化进程，黄金去法币化属性凸显。高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降。
- 金融属性：全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券替代效应减弱。
- 避险属性：地缘政治风险持续，市场避险需求支撑金价。
- 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续增持黄金十个月。
- 美联储政策：美联储9月开启降息，年内预计还有两次降息，需兼顾就业和通胀。非农就业数据疲软，失业率上升至4.3%，通胀数据持稳。
- 短期展望：特朗普关税威胁、美国政府停摆担忧和地缘政治风险刺激避险情绪，美联储降息预期增强，预计金价整体偏强震荡。
原木
- 供应端：上周港口日均出货量增加，9月到港量预计维持低位，10月预期中性。本周到港量环比增加48%，9月预计维持偏低水平。
- 库存：港口库存286万方，环比去库6万方，低于300万方阈值。现货市场价格偏稳，CFR10月报价115美元/方，成本端支撑增强。
- 交割：09合约交割完成119手，仓单量434手，交割意愿较07合约减少。
- 价格走势：现货市场价格偏稳，供应端压力不大，预计原木区间震荡。
橡胶
- 供应端：云南产区天气改善，收购价格高位但割胶利润负值；海南受雨水影响产量低于预期，但原料价格下调改善利润；泰国杯胶价格上涨，越南产区天气改善，库存较低。
- 需求端：中国半钢轮胎产能利用率环比下降6.95个百分点，全钢轮胎产能利用率同比上升6.27个百分点，主要因月初检修企业复工。
- 库存：青岛地区库存小幅度下降，中国天然橡胶社会库存111.2万吨，环比下降0.1万吨，保税与一般贸易仓库持续去库。
- 价格走势：港口总入库量环比减少，下游补货推动提货量增加，胶价仍有上行可能，但未来上量预期压制原材料价格，预计价格宽幅震荡。
