半导体二季度业绩综述暨9月投资策略：经营情况继续好转，持续看好AI和国产替代双机遇

行情回顾与持仓分析

2025年初至8月31日，半导体（申万）指数上涨36.66%，跑赢沪深300指数22.38pct，跑输电子行业1.69pct。子行业中，数字芯片设计（+56.50%）、分立器件（+32.30%）涨跌幅居前，集成电路封测（+8.68%）涨跌幅居后。截至8月31日，半导体（申万）指数的PE（TTM）为111.06x，处于2019年以来的87%分位。2Q25主动基金重仓持股中半导体公司市值为2527亿元，持股比例为10.1%，环比下降0.5pct，但超配了5.6pct。前二十大重仓股中，纳芯微、思瑞浦取代峰岹科技、翱捷科技，中芯源微、兆易创新、豪威集团持股占流通股比例增幅居前。

二季度财务数据分析

2Q25半导体收入同比增长15.2%，环比增长14.4%。其中数字芯片设计（+28.4%）、半导体设备（+28.3%）、模拟芯片设计（+17.7%）、集成电路制造（+16.1%）同比增速较高；数字芯片设计（+29.5%）、模拟芯片设计（+24.4%）环比增速较高。归母净利润同比增长30.3%，环比增长56.7%。分立器件（+142.5%）、模拟芯片设计（+70.9%）、数字芯片设计（+45.3%）同比增幅较大；模拟芯片设计（+409%）、集成电路封测（+158%）、分立器件（+83%）、数字芯片设计（+78%）环比增幅较大。2Q25半导体毛利率为27.2%，环比提高0.8pct，同比提高1.3pct；净利率为8.3%，环比提高2.0pct，同比提高0.9pct。存货周转天数为175天，环比下降6天；应收账款周转天数为64天，环比下降3天。

行业季度数据

2Q25全球半导体销售额为1797亿美元，同比增长19.6%，环比增长7.8%，连续七个季度同比增长。半导体设备销售额为321亿美元，同比增长21%，环比减少5%。半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长9.6%，环比增长14.9%。中芯国际产能利用率92.5%，环比提高2.9pct，同比提高7.3pct；华虹半导体产能利用率108%，环比提高5.6pct，同比提高10.4pct。

投资策略

持续看好AI和国产替代双机遇。全球和中国半导体销售额已连续七个季度同比正增长，AI是半导体增量的重要来源。建议关注算力和端侧芯片相关企业：寒武纪、澜起科技、翱捷科技、杰华特、兆易创新、乐鑫科技、晶晨股份、江波龙、德明利、恒玄科技等。国产替代是不亚于AI的机遇，国内模拟芯片企业前期研发投入正处于变现期，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。在地化生产已是确定趋势，继续推荐生产链企业：中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等。

风险提示

国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。