核心观点与市场表现
9月4日，阅兵大典次日，股债市场出现意料之外的变化。股市方面，存量资金分流至红利避险与量化套利策略，大盘板块受冲击明显，上证指数、沪深300分别下跌1.25%、2.12%，双创概念、科创50、创业50跌幅达6.08%、4.80%。权益市场继续回调，万得全A下跌2.02%，成交额放量1862亿元，主要因避险情绪放大，形成“反向共识”，即短期内稳市力度和节奏难以把握。科技品种抱团瓦解是调整主因，8月资金集中于科技板块，抱团现象极致，成交额前1%个股占比达20%，分位数处历史高位，导致行情既“急涨”又“急跌”。
资金流向与板块轮动
面对科技板块大跌，部分资金转向高景气主题（如固态电池产业进展&储能需求），另一部分流入滞涨品种博弈补涨（如消费、银行、电力）。港股方面，恒生指数和恒生科技分别下跌1.12%和1.85%，半导体、医药跌幅靠前，AH股溢价指数上涨0.74%至127.71，南向资金净流入7亿元，优必选净流入8.28亿元，机器人品种受青睐，而快手、腾讯控股净流出，资金对互联网态度不一，中芯国际、华虹半导体净流出，半导体品种态度偏兑现。
债市表现与机构行为
债市未因股市下跌而快速修复，各期限国债与国开债普遍收跌，10年、30年国债活跃券分别上行0.6bp、1.5bp至1.75%、2.01%。银行配置参与度越高的品种表现越弱，如国债、国开债收益率上行，而口行、农发债逆势下行，大行二级资本债收益率下行2-3bp。机构行为印证此现象，大行减持中长久期国债，券商自营净卖出长久期政金债，基金增持7-10年、20年以上国债。央行发布3个月买断式回购招标，续作规模与到期量相等，均为1万亿元，续作时点提前1天，体现呵护态度，但市场仅视其为中性变量，利率反小幅上行，暗示需更强力政策扭转预期。
策略建议
维持“控仓位，降弹性”思路，待行情企稳或隐含波动率回落时再加仓弹性偏大品种。债市方面，9月上旬适合观察，资金成本稳定且便宜时，利率策略可中性久期+激进杠杆，信用策略或提前放异彩，长债即使表现不强，但已进入上行有顶阶段，10年、30年活跃券1.75%、2.00%之上可越跌越买。
商品市场动态
国内商品市场情绪依旧谨慎，黑色系品种持续偏弱，铁矿石和碳酸锂上涨，焦煤与焦炭下跌，基础化工品亦跌。A股同步调整，有色金属、玻璃玻纤及钢铁板块下跌，光伏设备、煤炭走出独立行情。工信部联合市场监管总局发布《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，核心增速目标提升至“7%左右”，统计范围拓宽，市场反应平淡，部分消化政策预期。焦钢矛盾升级，下游需求数据疲弱，螺纹钢库存连续第八周累积，焦煤供给压力缓解，焦炭价格承压，期货市场情绪谨慎，多个品种深度贴水，显示远期供需预期悲观。
结论
当前商品市场情绪偏弱，短期缺乏趋势性驱动，预计维持震荡分化格局，继续关注需求改善信号及行业反内卷政策落地实效。
