2025财年业绩稍低于预期；估值已充分反映良好基本面

2025财年业绩稍低于预期。公司收入29.38亿元，同比增长10.0%，主要得益于新数据中心带来的电力容量及爬坡拉动。EBITDA利润率同比轻微上升约3个百分点至72%，经调整EBITDA为21.28亿元，同比上升15%，略低于预期，主要由于MEGA IDC 1期租户进驻时间较晚。经营性现金流入20.63亿元，同比上升23.5%。公司建议派发末期股息每股0.12元，同比上升约7%，派息率维持在约50%，未来仍会维持现有派息比例。

新数据中心进驻稍慢于预期。MEGA IDC第一期已投入使用，提供约50万平方呎总楼面面积及50兆瓦电力容量，成为中国香港最大的数据中心。首批占总楼面面积约30%的客户已进驻并开始营运，但因主要云服务供货商转租，总在营运容量仅同比上升约3%至104MW。未来两至三年，公司收入增长将主要来自：1）MEGA IDC未来数期的总楼面面积及电力容量增加；2）成熟项目每年约3-5%续租租金调升。

维持目标价及中性评级，估值已充分反映良好基本面。公司已度过资本支出和利率周期的高峰，2025财年资本开支从去年约29.7亿元下降至约11.8亿元。新项目将提升电力容量，加上AI推理、云计算、企业及客户端对AI应用的上升，中长期有助收入增长加速。但现时估值已与同行的国际头部企业折让并不大，短期进一步上升空间有限。因此，维持中性评级及目标价8.58港元，对应约20倍2026年EV/EBITDA。