核心观点与市场回顾
2026年7月13日至19日，主要指数沪深300、上证综指和创业板指数分别下跌5.26%、5.81%和10.78%，两市主板A股日均成交额15,329.30亿元，较上周下跌8.48%；两融余额28,581.56亿元，较上周下跌2.94%。同期，申万银行指数周涨2.69%，跑赢沪深300指数7.96个百分点。市场对银行板块的定价逻辑已由基本面切换至资金面，银行股反弹主要源于资金基于估值、股息与资产配置价值重新审视。
基本面分析
6月金融数据显示，新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，社融存量增速回落至7.4%；人民币贷款余额增速降至5.2%，延续信贷温和放缓趋势。这反映经济结构调整下融资模式变化，而非信用周期恶化。房地产、地方融资平台等传统高杠杆部门融资需求回落，信贷增长中枢下移；新兴产业轻资产化趋势降低单位GDP对信贷依赖，企业债券、股票融资占比提升，融资体系逐步由间接融资向直接融资演进。居民部门去杠杆与资产再配置趋势延续，M1、M2增速回落，居民存款向理财、公募基金等表外产品迁移。
资金面分析
近期银行股反弹源于资金面边际改善。多家银行推出稳定股价方案，释放管理层对公司长期价值的信心。长端利率维持低位、“资产荒”背景下，险资等长期资金增配银行股关注度提升。银行板块兼具低估值、高股息和资本韧性，高股息资产的稀缺性推动配置型资金回流。
估值与配置价值
当前板块估值处历史低位，股息率相较无风险利率仍具备较高溢价。高管增持、险资等长期资金持续配置有望改善市场风险偏好。低利率环境和“资产荒”下，银行股兼具防御属性与稳定现金回报，配置价值突出，后续表现有望受益于长期资金持续流入，基本面改善则有望成为估值进一步修复的催化因素。
投资建议
中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。2026年银行股投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。建议关注三条投资主线：
- 国家信用与红利基石：以国有大行+招行为代表。
- 息差率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。
- 持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行：成都银行、重庆银行、青岛银行、渝农商行。
风险提示
经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
