Barclays Capital Inc. 研报指出，尽管美国股市今年迄今为止的表现仍落后于欧洲，但差距正在缩小。大科技股引领了下跌，但目前正引领反弹。自 4 月 8 日标普 500 指数触底以来，美国 11 个 GICS 行业中有 7 个表现优于欧洲同行，6 个表现优于亚太地区同行。
美元贬值是区域股市回报的主要因素之一，今年迄今为止美元经历了创纪录的贬值。剔除汇率因素后，欧洲股市相对于美国的表现优势缩小至 6.8%，而亚太地区相对于美国的落后程度加剧至 2.8%。
市场预期美国 2025 财年盈利增长将超过欧洲，尽管增速有所放缓。尽管亚太地区在剔除科技股后预计将产生比美国更优越的盈利增长，但市场仍预期美国股票将提供更大的利润率扩张，其中科技股引领增长。
美国估值正在回升，但仍未收复今年以来的高点。大科技股目前交易于 27 倍市盈率，而欧洲大型股票估值在过去 8 个月中从历史最低的十分位数重新估值至过去 10 年的 top quartile，目前交易于第 82 个百分位。
市场情绪方面，CTA 已经大幅平仓美国股票的空头头寸，并可能继续增持。美国零售资金流出欧洲股票，而欧洲股票则出现零售资金流入。
核心观点：
- 美国股市表现仍落后于欧洲，但差距正在缩小。
- 大科技股引领反弹，美国多个行业表现优于欧洲和亚太地区。
- 美元贬值是区域股市回报的主要因素之一。
- 市场预期美国盈利增长将超过欧洲，美国股票将提供更大的利润率扩张。
- 美国估值正在回升，但仍未收复今年以来的高点。
- CTA 已经大幅平仓美国股票的空头头寸，并可能继续增持。
- 美国零售资金流出欧洲股票，而欧洲股票则出现零售资金流入。
研究结论：
Barclays Capital Inc. 策略上倾向于美国股票，认为美国股票在质量方面优于欧洲和亚太地区，且波动率更低。尽管短期内市场可能因美国财政政策和 2025 年第二季度盈利（可能首次受到关税的实质性影响）而出现波动，但美国宏观仍然具有韧性，叙事重心已重新转向人工智能/增长。
