食品饮料行业周报：估值或已充分反映悲观预期，关注边际变化

证 券 研2023年12月17日 究 报估值或已充分反映悲观预期，关注边际变化 告—食品饮料行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 分析师：廖望州S1050523100001liaowz@cfsc.com.cn ▌一周新闻速递 行业新闻：1）11月酒类价格同比下降0.6%。2）11月酒饮茶出厂价同比上涨1.2%。 公司新闻：1）贵州茅台：聘任张朝阳为茅台工业设计中心总 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -8.2 -11.8 -19.8 沪深300 -6.3 -9.9 -15.5 市场表现 (%)食品饮料沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：开门红备货逐步启动，静待市场信心恢复》2023-12-10 2、《食品饮料行业周报：逐步切换明年视角，关注短期信号的长期映射》2023-12-04 3、《食品饮料行业周报：板块平稳复苏，关注备货政策催化》2023- 11-26 行业研究 设计师。2）泸州老窖：回应出厂价变化—系针对部分客户利润前置。3）山西汾酒：合肥市场增长100%。集团入选国家级名单。 ▌投资观点 当前我们仍维持之前子板块顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：当前估值或已充分反映未来悲观预期。在美国进入降息周期的预期升温后，我们观测到白酒板块波动有所加剧，其中顺周期属性更强的次高端板块振幅更大。我们认为背后反映的是市场对边际变化的快速响应，当前估值与明年悲观增速预期基本匹配，但市场做多情绪在逐步累积。未来可关注五粮液提价与开门红打款情况。整体而言，明年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况。短期情绪面上仍需继续观察估值切换节奏与春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2+4+4产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。 大众品板块：大众品自下而上视角看，部分板块或公司受益于好赛道或渠道创新，未来仍有较大成长空间，市场分歧更多集中在增长节奏与明年延续高增的确定性。在当前的市场环境，悲观情绪可能会放大短期因素的负面影响，以更长期方向的判断淡化短期不确定性的扰动或是制胜关键。整体建议关注三条主线，一为成本仍有进一步改善空间的细分赛道，利润释放具确定性；二为渠道及供应链变革提效，经营呈现边际变化；三为高增长明年有望延续的成长标的。分板块来看，啤酒板块，结构升级节奏放缓但趋势仍存，成本改善确定性强有望支撑业绩增速。休闲食品板块，仍受益于成本改善与零食专营渠道红利，建议关注零食专营渠道红利释放标的。软饮料板块，东鹏饮料核心单品增长趋势良好，同时计划布局多细分板块新品，第二增长曲线培育力度较大，基本面支撑力度强。另外，百润股份预调鸡尾酒主业三大系 列稳定放量中，明年预计推出新口味与包装产品；同时威士忌业务满足陈酿期标准后预计推出产品系列，长期放量可期。现阶段重点推荐3+3+3产品矩阵，即休闲食品三剑客 （盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品）+预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 2023-12-15 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码 600519.SH 名称贵州茅台 股价1645.00 2023E 59.37 2024E 70.45 2025E 81.05 2023E27.71 2024E23.35 2025E20.30 投资评级 买入 000858.SZ 五粮液 133.70 7.63 8.94 10.31 17.52 14.96 12.97 买入 000568.SZ 泸州老窖 172.05 8.9 10.89 13.15 19.33 15.80 13.08 买入 600809.SH 山西汾酒 217.50 8.79 10.42 12.72 24.74 20.87 17.10 买入 002304.SZ 洋河股份 107.35 7.07 8.51 10.02 15.18 12.61 10.71 买入 000799.SZ 酒鬼酒 67.19 1.83 2.26 2.9 36.72 29.73 23.17 买入 600702.SH 舍得酒业 89.24 5.19 7.26 8.9 17.19 12.29 10.03 买入 600779.SH 水井坊 57.60 2.73 2.97 3.39 21.10 19.39 16.99 买入 000596.SZ 古井贡酒 225.91 8.51 10.8 13.42 26.55 20.92 16.83 买入 603369.SH 今世缘 46.94 2.53 3.19 3.97 18.55 14.71 11.82 买入 603589.SH 口子窖 44.09 3.01 3.58 4.18 14.65 12.32 10.55 买入 603198.SH 迎驾贡酒 64.66 2.86 3.6 4.41 22.61 17.96 14.66 买入 600199.SH 金种子酒 18.79 0.05 0.19 0.38 375.80 98.89 49.45 买入 603919.SH 金徽酒 23.95 0.72 0.94 1.2 33.26 25.48 19.96 买入 600197.SH 伊力特 20.73 0.61 0.8 1.01 33.98 25.91 20.52 买入 600559.SH 老白干酒 21.90 0.68 0.89 1.15 32.21 24.61 19.04 买入 000860.SZ 顺鑫农业 20.90 -0.43 0.95 1.07 -48.60 22.00 19.53 买入 603288.SH 海天味业 34.69 1.06 1.2 1.34 32.73 28.91 25.89 买入 603027.SH 千禾味业 15.76 0.54 0.74 0.98 29.19 21.30 16.08 买入 603317.SH 天味食品 13.68 0.42 0.54 0.7 32.57 25.33 19.54 买入 600872.SH 中炬高新 26.78 -1.02 0.98 1.16 -26.25 27.33 23.09 买入 002507.SZ 涪陵榨菜 14.88 0.73 0.82 0.93 20.38 18.15 16.00 买入 600305.SH 恒顺醋业 9.33 0.14 0.18 0.22 66.64 51.83 42.41 买入 603755.SH 日辰股份 26.85 0.64 0.85 1.13 41.95 31.59 23.76 买入 603170.SH 宝立食品 16.75 0.75 0.94 1.18 22.33 17.82 14.19 买入 300999.SZ 金龙鱼 32.42 0.51 0.76 1.03 63.57 42.66 31.48 买入 300908.SZ 仲景食品 41.64 1.66 1.91 2.17 25.08 21.80 19.19 买入 600298.SH 安琪酵母 35.95 1.57 1.93 2.36 22.90 18.63 15.23 买入 300138.SZ 晨光生物 13.08 0.95 1.24 1.59 13.77 10.55 8.23 买入 300755.SZ 华致酒行 18.05 0.61 0.88 1.21 29.59 20.51 14.92 买入 605499.SH 东鹏饮料 182.93 5.05 6.84 8.51 36.22 26.74 21.50 买入 603711.SH 香飘飘 14.02 0.64 0.82 0.98 21.91 17.10 14.31 买入 605337.SH 李子园 14.64 0.68 0.87 1.04 21.53 16.83 14.08 买入 000729.SZ 燕京啤酒 9.14 0.21 0.27 0.34 43.52 33.85 26.88 买入 600132.SH 重庆啤酒 62.41 2.95 3.72 4.19 21.16 16.78 14.89 买入 600600.SH 青岛啤酒 69.81 3.27 3.93 4.5 21.35 17.76 15.51 买入 603345.SH 安井食品 101.20 5.7 7.32 9.01 17.75 13.83 11.23 买入 603517.SH 绝味食品 27.33 0.94 1.47 2.1 29.07 18.59 13.01 买入 603057.SH 紫燕食品 21.50 0.96 1.11 1.42 22.40 19.37 15.14 买入 002847.SZ 盐津铺子 70.80 2.72 3.9 5.24 26.03 18.15 13.51 买入 603719.SH 良品铺子 21.50 0.82 0.94 1.23 26.22 22.87 17.48 买入 002991.SZ 甘源食品 71.93 3.38 4.39 5.58 21.28 16.38 12.89 买入 002557.SZ 洽洽食品 35.72 1.65 2.35 2.68 21.65 15.20 13.33 买入 003000.SZ 劲仔食品 11.91 0.4 0.52 0.65 29.78 22.90 18.32 买入 605338.SH 巴比食品 21.79 0.95 1.07 1.21 22.94 20.36 18.01 买入 300973.SZ 立高食品 47.62 1.37 1.9 2.53 34.76 25.06 18.82 买入 002216.SZ 三全食品 13.66 0.97 1.1 1.25 14.08 12.42 10.93 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、一周新闻速递6 1.1、行业新闻6 1.2、公司新闻6 2、本周重点公司反馈7 2.1、本周行业涨跌幅7 2.2、公司公告8 2.3、本周公司涨跌幅10 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览11 2.5、重点信息反馈15 3、行业评级及投资策略16 4、重点推荐个股16 5、风险提示18 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览(%)7 图表2：本周食品饮料重点上市公司公告8 图表3：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览10 图表4：2022年白酒产量671.20万吨，同-6.2%11 图表5：2022年白酒行业营收6626亿元，同+9.64%11 图表6：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2022年5133亿，8年CAGR为9%11 图表7：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2020年1627万吨，7年CAGR为13%11 图表8：全国大豆市场价（元/吨）12 图表9：白砂糖现货价（元/吨）12 图表10：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）12 图表11：瓦楞纸市场价（元/吨）12 图表12：2022年啤酒行业产量3568.7万千升，同+0.2%13 图表13：2023年10月啤酒行业产量累计同比+2.2%13 图表14：2022年葡萄酒行业产量21.4万千升，同-20.1%13 图表15：2023年10月葡萄酒行业产量累计同比-14.0%13 图表16：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%14 图表17：休闲食品各品类市场份额14 图表18：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAG