互联网行业2024上半年回顾暨9月投资策略：中报再次验证互联网龙头处于经营提效阶段，估值仍处于历史较低位

信息技术 2024-09-08 张伦可,陈淑媛国信证券叶剑锋

腾讯控股：游戏业务企稳回升，视频号广告拉动份额增长，利润增长跑赢收入增长。
- 游戏业务：逐季度企稳，下半年预计加速，重点关注《三角洲行动》。
- 网络广告：视频号广告库存逐步释放，广告技术平台升级。
- 金融科技：收入侧受宏观环境影响，理财服务同比双位数增长。
美团：外卖运营提效，到店业务竞争压力趋缓，经营利润率环比回升。
- 外卖：订单量同比增长12%，单均UE提升。
- 闪购：订单量同比增长35%，经营利润连续两个季度转正。
- 到店酒旅：GTV增长约35%，神会员计划促进核心本地业务增长。
- 新业务：优选减亏表现亮眼，预计全年亏损71亿元。
阿里巴巴：持续投入核心电商，其他亏损业务预计1-2年内扭亏为盈。
- 淘天集团收入同比-1%，零售客户管理收入同比+1%。
- 经营利润率维持在43%，88VIP会员数超过4200万人。
拼多多：国内主站和海外健康增长，加大投入商家生态和提效供应链。
- 营业收入同比增长85%，广告营销收入同比增长29%。
- non-GAAP净利润同比增长125%，non-GAAP净利率35%。
京东集团：收入稳健增长，费用投放克制，利润表现亮眼。
- 营业收入同比增长1.2%，non-GAAP净利润145亿元，non-GAAP净利率5.0%。
- 零售经营利润率提升0.7pct，物流经营利润率同比提升3.7pct。

整体观点：云计算业务持续加速，AI有望带来板块结构性变化。
微软：业绩稳健，AI折摊压力逐步增加，关注Copilot变现潜力。
- 智能云收入同比+19%，AI贡献其中8个点。
- 生产力与商业流程业务增长超指引，M365Copilot扭转M365增长降速趋势。
谷歌：云增速持续提升，广告业务在宏观承压下保持稳健。
- 广告收入同比+11%，云收入同比+28.8%，连续六个季度加速增长。
- 首次宣布派发每股0.20美元的股息。
META：营收利润达指引上限，AI驱动广告效率持续提升。
- 广告收入中，在线商务同比增长贡献最大。
- AI技术进展：推出Pixel 9系列手机，对搜索算法进行更新。
亚马逊：云业务持续加速，国际零售竞争增加，营收指引低于预期。
- 零售业务增长稳健，国际业务受外汇与低价竞争等因素增长承压。
- AWS业务收入同比+19%，持续加速增长。