Q2减值影响短期承压，新品推进有望改善后续业绩

公司概况与业绩表现

复旦微电2025年半年度报告显示，公司整体收入微增，2025H1实现收入18.4亿元，同比增长2.49%，但归母净利润同比下降44.4%至1.94亿元，主要受增值税加计抵减额减少、政府补助专项验收减少及存货跌价准备增加等因素影响。分产品线来看，安全与识别芯片、智能电表芯片、FPGA及其他产品线均实现增长，唯有非挥发存储器产品线收入下降26.6%。2025Q2业绩短期承压，收入9.51亿元同比增长5.50%，但归母净利润同比大幅下降69.3%至0.57亿元，毛利率和净利率均出现下滑。

产品线表现与增长动力

1. 安全与识别芯片：金融卡、社保卡销量提升但收入受竞争影响下滑，电池防伪、WPC无线充等新兴领域表现良好，NFC标签芯片借助与支付宝合作取得新增市场份额。
2. 非挥发存储器：EEPROM产品线受国补政策影响在智能手机、家电等市场出货量大幅提升，汽车市场车规系列产品布局完成，新一代基于2Xnm平台的产品已导入标杆客户。
3. 智能电表芯片：在智能水气热表、智慧家电、工控等领域销售增长，车规MCU产品逐步成为客户国产平台规划选择。
4. FPGA及其他产品：推进基于1xnmFinFET先进制程、2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC产品客户导入和量产。

研究结论与投资建议

分析师预计公司2025/2026/2027年净利润分别为8.06/11.06/13.36亿元，对应PE为59/43/35倍，维持“买入”评级。后续业绩增长可期，主要得益于新产品导入和量产的持续推进。风险提示包括行业景气不及预期、新产品研发及技术迭代风险、国际贸易环境变化等。