Q2业绩受关税和税率影响短期承压，预计Q3成本明显改善

公司概况与市场表现

赛轮轮胎2025年上半年实现营业总收入175.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润18.3亿元，同比下降14.9%。其中，2025Q2营业总收入91.8亿元，同比增长16.8%；归母净利润7.9亿元，同比下降29.1%。公司轮胎销量同比增长13%，其中Q2销量同比增长10%。销售毛利率和净利率分别下降至24.3%和8.9%，主要受美国关税政策和香港全球最低税率政策影响。

业绩分析

公司轮胎销量增速远超行业平均水平（全球半钢胎和全钢胎销量同比增长2%和1%）。盈利能力下降主要由于关税和税率政策影响，海外基地（越南和CARTTIRE）净利率分别下降4.6和10.7个百分点。

成本与展望

原材料成本大幅下降，截至2024年8月24日，原材料价格指数较2024年平均值下降9.9%。预计2025Q3原材料成本下降将给公司带来正面影响。

海外布局与战略

公司在全球多个地区设有生产基地，包括越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等，并计划在埃及和沈阳建设新生产基地。公司海外规划年产能为975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎，是全球海外布局产能最大的中国轮胎企业。

投资建议与估值

预计公司2025-2027年净利润分别为41.0/48.7/55.4亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入-B”评级。主要风险提示包括原材料价格波动、国际贸易摩擦和汇率波动。

财务数据与预测

2023-2027年预计营业收入分别为2597.8/3080.2/3684.9/4152.2/4546.3亿元，净利润分别为309.1/406.3/409.9/487.4/554.4亿元。预计毛利率维持在24.9%-27.6%区间，净利率为11.1%-12.8%。