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2025年半年报点评：业绩短期承压，关注新型光纤产品应用

2025-09-03 马佳伟,朱正卿民生证券肖峰

业绩短期承压：2025年上半年公司营收63.84亿元，同比增长19.4%，但归母净利润2.96亿元，同比减少21.71%。光传输产品分部收入约38.5亿元，同比增长8.7%，毛利率约29.6%（下滑4.5pct），主要受电信市场需求放缓、普通单模光纤光缆产品有效需求收缩及平均单价下滑影响。6月中国移动普通光缆集采需求总量约0.99亿芯公里（下降近10%），平均中标价约48元/芯公里（下降约26%），公司排名第三、中标份额约14%（较前两次的20%下降）。
新型光纤产品应用拓展：公司紧抓市场机遇，大力拓展新型光纤产品。G.654.E光纤已规模应用于通信长途干线升级，并向城域网下沉及算力数据中心集群光纤直连拓展。6月中国移动G.654.E光缆集采总量达313.86万芯公里（增长约156%），公司中标份额50%。数据中心市场方面，中高端多模光纤、长芯博创MPO跳线及AOC等光互联组件均实现业绩增长。
AI数据中心需求增长：生成式人工智能快速发展带动算力需求激增，数据中心建设方兴未艾。四大北美云端服务供应商2025年Q2资本开支约958亿美元（同比增长约64%），全年需求展望乐观。国内外数据中心持续建设将带动公司相关产品需求稳健增长。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.82/10.38/11.06亿元，对应PE倍数为70x/66x/62x，维持“推荐”评级。
风险提示：数据中心需求不及预期，光纤光缆领域需求及招标不及预期。