半年报点评：业绩稳健增长，期待新品大年

2025上半年，比亚迪电子收入806亿元，同比增长2.6%，毛利润55.4亿人民币，毛利率提升至6.88%，归母净利约17.3亿元，同比增长14%。公司业务板块收入占比分别为：消费电子（58.55%）、消费电子零部件（17.06%）、汽车产品（15.45%）、新型智能产品（8.94%）。

消费电子业务：聚焦高附加值产品，在钛金属手机、其他金属手机、折叠机等旗舰型号中保持主要供应商地位；安卓侧聚焦高端产品，海外大客户整机组装份额持续提升，精密零部件业务效率优化。

车载产品业务：收入约124.5亿元，同比上升60.5%；智能座舱产品交付量提升，辅助驾驶和热管理产品市占率增长，新品类智能悬架开始批量出货，预计未来保持可观增速。

新型智能产品：收入约72.1亿元，积极扩充品类；AI数据中心业务进展顺利，AI服务器大量出货，数据中心液冷和电源管理零部件已通过龙头企业认证；智能物流机器人已大规模应用于集团内生产场景；在AI数据中心、AI机器人、智能家居、游戏硬件、无人机等领域布局深厚。

投资建议：重申买入评级，看好公司在消费电子高端零部件、车载新品、新型智能产品上的探索。预计2025-2027年公司收入分别为1903/2104/2302亿元（同比增速7.3%/10.5%/9.5%），归母净利润分别为47.7/61.6/75.4亿元（同比增长11.7%/29.3%/22.4%）。目标价60港元。

风险提示：手机市场恢复速度不及预期、新兴业务增速不及预期、北美大客户及安卓订单不及预期、行业竞争加剧、新业务投入拖累盈利、汇率波动、户储业务收缩、AIDC量产节奏不及预期等。