半年报点评：业绩稳健增长，期待新能源项目落地释放盈利弹性

龙净环保（600388.SH）半年报点评

一、业绩稳健增长

2024年上半年，龙净环保实现营业收入46.7亿元，同比下降5.4%。其中：

• 环保设备制造业务实现营收40.9亿元，同比下降7.6%。
• 项目运营业务实现营收4.4亿元，同比增长21.5%。
• 土壤修复业务实现营收0.2亿元，同比增长84.6%。
• 新能源业务实现营收0.4亿元，同比增长190.4%。
• 归母净利润实现4.3亿元，同比增长0.8%。

二、盈利能力持续提升

• 综合毛利率为23.5%，同比上升0.2个百分点。

• 各业务板块毛利率分别为：

  • 环保设备制造：23.8%
  • 项目运营：19.8%
  • 土壤修复：25.9%
  • 新能源：27.9%

• 费用控制良好，销售/管理/财务费率分别为2.5%/5.3%/1.5%，同比变化分别为+0.02pct/-1.4pct/-0.1pct，三费合计比例下降至9.3%。

• 经营活动产生的现金流量净额为5.3亿元，同比增长488.9%，主要由于购买商品及税费支付现金减少。

三、环保业务“压舱石”地位稳固

• 2024年上半年新增环保工程合同共计55.3亿元，其中电力行业占比56.8%，非电行业占比43.2%。
• 抓住国家煤电新建市场机遇，签订大量烟气超低排放项目。
• 加大国际市场拓展力度，特别是在东南亚地区取得进展。

四、新能源业务快速增长

• 光伏发电业务方面，西藏拉果供能项目一期一阶段和新疆克州乌恰首期300MW光伏项目已成功发电，多个项目稳步推进。
• 矿山装备业务抓住“油改电”机遇，组建福建龙净联晖科技有限公司，拓展装备制造业务。
• 储能业务方面，电芯生产线投产，产能和良品率逐步提升，储能系统及设备销售合同金额达15.0亿元。

五、投资建议

维持“买入”评级。预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为11.3/16.2/20.8亿元，对应PE分别为10.6/7.4/5.8倍。风险包括行业政策风险、市场竞争加剧、项目进度不及预期以及原材料价格波动风险。

财务数据概览

• 2022A

  • 营业收入：11,880百万元
  • 归母净利润：805百万元
  • EPS：0.74元
  • 净资产收益率：10.7%

• 2023A

  • 营业收入：10,973百万元
  • 归母净利润：509百万元
  • EPS：0.47元
  • 净资产收益率：6.4%

• 2024E

  • 营业收入：16,424百万元
  • 归母净利润：1,131百万元
  • EPS：1.05元
  • 净资产收益率：12.8%

• 2025E

  • 营业收入：21,241百万元
  • 归母净利润：1,619百万元
  • EPS：1.50元
  • 净资产收益率：15.8%

• 2026E

  • 营业收入：23,217百万元
  • 归母净利润：2,078百万元
  • EPS：1.92元
  • 净资产收益率：17.2%

股价与估值

• 2024年08月23日收盘价：11.10元
• 总市值：12,000.28百万元
• 总股本：1,081.11百万股
• P/E：10.6倍
• P/B：1.4倍

此总结基于提供的文字内容，未添加任何编造的内容。