二季度净利润同比增长19%，看好新品周期带来的向上势能

核心观点

• 二季度净利润同比增长19%，销量持续改善，产品结构优化，业绩稳定释放。
• 单车盈利相对稳定，但同比略有下降，主要受销量波动和产品结构变化影响。
• 新能源战略持续推进，产品、技术等维度升级带来销量推动力。

关键数据

• 2025年上半年营收923.4亿元，同比+1.0%；归母净利润63.4亿元，同比-10.2%；扣非利润35.8亿元，同比-36.39%。
• 二季度营收523.2亿元，同比+7.7%，环比+30.7%；归母净利润45.9亿元，同比+19.5%，环比+161.9%；扣非利润21.2亿元，同比-41.8%，环比+0.5%。
• 二季度销量31.2万辆，同比+10.1%，环比+21.9%；坦克销量6.2万辆，同比-7.8%，环比+46.9%，占比19.7%。
• 二季度销售/管理/研发费用率分别为5.2%/1.8%/4.5%，同比+0.9/-0.2/-0.1pct，环比分别-0.5/-0.5/-0.3pct。
• 测算25Q2单车营收15.7万元，同比-1.4万元；单车归母净利润0.88万元，同比-0.5万元；扣非单车净利润0.68万元，同比-0.6万元。

研究结论

• 产品结构优化，单车盈利相对稳定。
• 新能源战略持续推进，产品、技术等维度升级带来销量推动力。
• 展望下半年，坦克、哈弗、欧拉、Wey等品牌均有新品推出，看好新品周期持续向上。
• 预计25-27年长城汽车归母净利润为138.4/162.0/188.1亿元，EPS为1.62/1.89/2.20元。
• 维持“优于大市”评级，持续看好长城新能源战略转型以及新品周期放量带来的业绩上行动力。

风险提示

• 行业销量下滑风险，新车型销售不达预期风险。