二季度收入恢复增长，AI产品化收入取得进展

公司2025年半年报显示，整体收入35.81亿元，同比减少5.9%，但二季度收入恢复增长7.1%。归母净利润为-9.45亿元。业务板块方面，大型企业用户收入23.18亿元（同比-2.9%），服务中国500强客户382家（占比76.4%）；中型企业用户收入4.62亿元（同比-23.0%），订阅业务收入同比增长44.8%；畅捷通收入4.86亿元（同比+6.7%）；政府与其他公共组织客户收入2.45亿元（同比-13.7%）。公司持续缩减人员开支，期末员工19105人（较年初减少2178人），云服务表现向好：累计付费客户数95.48万家，新增8.23万家；订阅相关合同负债24.1亿元（同比增长23.6%）；云服务业务ARR26.5亿元（同比增长13.7%）；订阅相关收入同比增长16.9%。AI产品化取得进展：核心产品BIP3收入13.3亿元（同比增长7.7%），占整体收入比例提升4.7个百分点，BIP产品AI相关合同签约金额超3.2亿元；发布全新一代用友BIP智能体构建平台，数据平台提升智能化能力。投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为-0.12/0.05/0.13元。风险提示包括云转型不及预期、AI进展不及预期、行业竞争加剧。