旭升集团：25Q2盈利环比改善，储能+机器人横向拓展

2025年上半年，旭升集团营收20.96亿元，同比-2.47%；归母净利2.01亿元，同比-24.22%。Q2单季度收入10.5亿元，同比+3.89%/环比+0.29%，归母净利润1.05亿元，同比-2.41%/环比+9.77%。

收入方面：上半年储能业务营收约3亿元，同比快速增长；Q2特斯拉车端业务下滑，但二季度预计储能业务同比持续高增长。

盈利能力方面：Q2毛利率22.75%，同比+1.1pct/环比+1.9pct，主要因产品结构变化、储能业务毛利率提升及铝价下降；净利率重回10%。

业务进展：镁合金获得突破，关节壳体等关键部件获国内外头部机器人项目定点；储能产品持续高速增长，2024年营收约2.34亿元，同比增长超2倍，2025年上半年实现营收3亿元；海外产能加速投入，墨西哥基地2025年投产，泰国基地2025年7月破土动工，预计2026年上半年投产。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为4.4、6、7.4亿元，对应PE分别为32、23、19倍，给予2025年35倍PE，6个月目标价16.1元/股，维持“买入-A”评级。

风险提示：客户拓展不及预期、国内竞争加剧、假设及盈利预测不及预期的风险。