主营业务环比改善，汽车电子与储能业务拓展顺利

公司点评 和而泰(002402.SZ) 证券研究报告 电子｜消费电子主营业务环比改善，汽车电子与储能业务拓展顺利 2022年10月31日 预测指标2020A2021A2022E2023E2024E主营收入(百万元) 4,665.68 5,985.85 6,361.25 7,696.85 9,133.81 净利润(百万元) 396.02 553.36 551.78 803.54 1,022.58 每股收益（元） 0.43 0.61 0.60 0.88 1.12 评级买入 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 3.32 3.95 4.43 5.14 6.05 当前价格（元） 14.55 P/E 33.59 24.04 24.11 16.56 13.01 52周价格区间（元） 12.07-28.03 P/B 4.39 3.69 3.28 2.83 2.41 总市值（百万） 13303.66 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 11670.90 总股本（万股） 91434.10 投资要点： 流通股（万股） 80212.20 公司发布2022年三季报。前三季度公司实现营收 44.21亿元，同比 涨跌幅比较 32% 12% -8% -28% 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 % 1M 3M 12M 和而泰 -8.55 -20.05 -34.81 消费电子 -9.01 -13.46 -32.18 -48% 和而泰消费电子 +0.99%；实现归母净利润3.32亿元，同比-24.27%。其中2022Q3单季度实现营收15.38亿元，同比增长0.93%，归母净利润1.30亿元，同比下降19.67%。 新业务持续拓展，主营业务毛利率环比改善。公司前三季度汽车电子智能控制器业务营收同比增长74.72%，且新客户和项目拓展顺利；储 能业务录得营收0.37亿元，第三季度陆续开拓新客户5-6家，整体新业务拓展持续进行。主营业务方面，2022Q3公司控制器业务板块毛利率/净利率分别环比提升1.12%/1.38%，随着公司高价库存逐步去化以及下游需求恢复，公司盈利能力有望在后续季度逐步改善。 定增投向汽车电子与储能业务。汽车电子方面，公司聚焦于车身域和热管理领域，定位聚焦增量市场，与Tier1和新能源整车厂合作项目涉 及车身控制、车身域控制、热管理以及座椅域控制等。储能业务，公 张看分析师 执业证书编号:S0530521090001 zhangkan@hnchasing.com 相关报告 1和而泰（002402.SZ）半年报点评：二季度业 绩回暖，现金流与备货改善明显2022-08-24 2定增募集资金投向汽车电子与储能业务，实控 人拟全额认购2022-08-04 司基于研发能力储备和现有客户资源渠道，在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）、大型储能设备控制和户储平台领域进行了布局。2022年8月初公司公告2022年度非公开发行A股股票预案，拟募集 资金不超过6.5亿元，扣除发行费用后的净额用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。 投资建议。我们预计公司汽车电子与储能业务将补抵传统控制器业务成长动能，家电/电动工具控制器业务将在随着下游库存去化以及需求恢复逐步好转。我们调整盈利预测，预计2022-2024年，公司分别实 现营收63.61/76.97/91.34亿元（前值70.83/88.41/107.34亿元），分别实现归母净利润5.52/8.04/10.23亿元（前值6.06/8.77/11.20亿元），对应EPS分别为0.60/0.88/1.12元，当前股价对应PE分别为24/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期，成本传导不及预期，市场拓展不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资评级系统说明 公司研究报告 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分