25Q2业绩环比翻倍增长，加码机器人线束

业绩表现

• 上半年业绩：公司实现营收36.3亿元，同比增长6.2%；归母净利2.76亿元，同比增长8.4%。
• Q2单季度业绩：营收20.87亿元，同比增长10.71%，环比增长35.28%；归母净利1.83亿元，同比增长18.87%，环比增长96.93%。

收入端分析

• Q2收入增长主要来源：赛力斯贡献显著，问界等客户销量增长明显。问界25Q2销量10.7万辆，环比增长135.8%；M9销量3.9万辆，环比增长68.6%；M8销量4.1万辆。理想、特斯拉中国、小米、乐道等客户亦有增长。
• 下半年展望：小米、乐道交付以及问界改款将推动收入持续增长。

利润端分析

• 毛利率提升：Q2毛利率为16.63%，同比增加0.72个百分点，环比增加2.25个百分点，主要因老项目年降影响有限，M8快速爬坡带动重庆工厂效率提升。
• 费用率下降：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，环比分别下降0.27pct、0.56pct、0.23pct、0.29pct，主要因收入增长摊薄及公司提效成果。
• 盈利能力改善：连接器开始出货，自制率提升将进一步提升盈利能力。

业务拓展

• 汽车客户拓展：引入赛力斯、吉利极氪、戴姆勒奔驰、蔚来乐道、奇瑞汽车等新势力客户，下半年赛力斯新车改款、极氪等新车上市将推动收入增长。
• 高压连接器应用：在X汽车、赛力斯、上汽等一级电器部件客户上实现搭载，线束自制率提升。
• 非汽车领域拓展：机器人、无人机线束部分零件号出货量近千套，参与分拣搬运机器人50系列整机线束报价并完成首批送样交付，成立全资子公司获智元机器人VAP授权。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.9/10.6/12.7亿元，同比增长17%/35%/20%。
• 估值与目标价：给予2025年25倍PE，对应6个月目标价为45元/股。

风险提示

• 配套车型销量不及预期；行业竞争加剧。